股價波動降溫白酒市場
在各大白酒企業(yè)三季度報均現(xiàn)利好之時，10月29日當天，出現(xiàn)了罕見的白酒企業(yè)跌停潮。19只白酒上市公司中，包括茅臺、五糧液(50.150, -1.60,-3.09%)、洋河、水井坊(29.120, -0.48, -1.62%)在內的共計11只股票出現(xiàn)了跌停，除ST皇臺以外，18家酒企股票全部下跌。不過，10月29日集體跌停后的幾日，白酒股開始出現(xiàn)部分回升，11月2日更是有強勁反彈。
對于10月29日白酒股票集體跌停的原因，茅臺股份10月28日發(fā)布的三季度財報被認為是直接導火索。根據(jù)茅臺第三季度財報顯示，貴州茅臺(560.500, -15.30, -2.66%)營收為188億元，同比增長3.2%;歸母公司凈利潤89.69億元，同比增長2.71%，這是茅臺自2015年第四季度以來業(yè)績的最低增速。盡管第三季報絕大部分白酒企業(yè)給出了較好的業(yè)績單，但均遭受到了股價走跌的影響。
對此，白酒行業(yè)專家歐陽千里向《中國經(jīng)營報》記者表示，“茅臺作為白酒標桿性企業(yè)，對行業(yè)有所影響是在所難免的，但將目前的形勢全部歸咎于茅臺并不客觀。上半年，無論是行業(yè)還是資本市場始終在唱興白酒行業(yè)，整個市場過于盲目樂觀。但實質上，行業(yè)趨于集中化，飲酒量減少已成了不可扭轉的事實。在此背景下，即便上市公司的業(yè)績連連飄升，供大于求仍是市場真實情況。”
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“東邊日出西邊雨”
長沙秋糖會剛結束，各大酒企也大都拿出較為利好的業(yè)績單。臨近年末，白酒也到了消費旺季。白酒行業(yè)理應向著利好的方向發(fā)展，但恰在此時，白酒股遭遇了近年來前所未有的“大跌停”。
10月29日當天，作為白酒行業(yè)的“三巨頭”茅臺、五糧液、洋河率先跌停，截至當日收盤，19只上市白酒公司中，有11只遭受到了跌停。據(jù)統(tǒng)計，近5個交易日，包括茅臺在內的A股白酒板塊總市值縮水超過3400億元。
對于白酒股的此次“大跌停”，大部分證券機構分析認為，市場對白酒景氣周期能否持續(xù)存在分歧，機構集體調倉或者被動減倉都會放大白酒板塊的指數(shù)波動。在市場情緒比較低迷的情況下，板塊估值會受到一定壓制。
茅臺一瓶難求的現(xiàn)狀下，資本市場最為關心的是，這些白酒究竟是在消費者家中，還是在經(jīng)銷商手里，這一狀態(tài)也直接影響到了資本市場對白酒股的估值。
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2017年全國白酒產(chǎn)量下降，產(chǎn)量為119.8噸;2018年1~7月全國白酒產(chǎn)量為54.1億升，同比增長3.32%。銷售量上，2017年規(guī)模以上白酒行業(yè)銷售量為1162萬千升，比2016年減少144萬千升。銷售收入也隨之變化，2017年白酒行業(yè)銷售收入達5654.42億元。
2017年無疑是白酒行業(yè)行情較為利好的一年，各大酒企無論是從應收還是估值都達到了相對高峰點，茅臺2017年更是達到了萬億元市值的“巔峰時刻”。不難看出，2017年，大部分上市酒企在業(yè)績表現(xiàn)強勁，但從統(tǒng)計數(shù)字來看，白酒消費數(shù)量和產(chǎn)量均發(fā)現(xiàn)了下跌，而受到2017年整體利好的刺激，2018年上半年白酒產(chǎn)量在繼續(xù)上升，“供大于求是整個白酒行業(yè)的共識，飲酒的次數(shù)減少，飲酒的量逐步減少是目前的趨勢，但大部分酒企無論是從銷量還是業(yè)績都提升明顯，這些白酒的增長究竟體現(xiàn)在哪兒?是否真的進入了消費者手中，資本市場并沒有摸透。”歐陽千里說。
除了資本市場對白酒行業(yè)的顧慮外，10月，白酒將增加消費稅的傳聞也一定影響了資本市場的風向。不過，截至目前，并未有權威部門確定白酒行業(yè)稅將調整的消息。
“客觀來看，白酒股的此次跌停是受整個大盤影響，白馬股均有所下跌;其次，大部分酒企較去年來說，增收有所放緩，尤其是茅臺最為明顯，從而降低了市場對白酒股的熱捧。” 不過，北京正一堂戰(zhàn)略咨詢機構董事長楊光表示，從競爭關系來看，茅五洋仍舊具備強大的競爭力，且在市場上已經(jīng)具備不可替代性，因而這種資本市場的恐慌，并不會延伸到經(jīng)營層面。
市場空間有多大?
從目前主流的酒企來看，業(yè)績增長的速度是絕對利好的。其中五糧液和洋河前三季度已經(jīng)達到了2017年全年的營收。而老白干酒(13.500, -0.35,-2.53%)前三季度凈利潤錄得超過100%的增長，舍得凈利潤增長更是超過了180%。但上述酒企，自年初以來股價卻持續(xù)走低，其中舍得股價與年初相比縮水近五成，老白干也縮減近四成，其他巨頭酒企均縮水超過兩成以上。
在10月29日集體跌停后的幾日，白酒股開始出現(xiàn)部分回升。比較酒企公布的三季度財報不難發(fā)現(xiàn)，除了瀘州老窖(38.130, -1.46, -3.69%)，跌停的酒企均錄得兩位數(shù)以上的增長，而業(yè)績增長較為平淡的金種子酒(4.570,-0.11, -2.35%)、青青稞酒(11.340, -0.18, -1.56%)股價反而未受到太大影響，已經(jīng)ST的皇臺在當日甚至錄得略微增長。
一面是業(yè)績增長利好，一面是金融市場的陰晴不定，那么，白酒行業(yè)究竟還有多大的發(fā)展和增長空間成了投資者最為關心的話題。
上述報告中提到2017年成規(guī)模酒企的行業(yè)銷售收入超過5000億元，但目前行業(yè)內普遍估計白酒的市場份額仍在萬億元以上。換言之，有超過四成的銷售量在中小規(guī)模的酒企手中。隨著市場份額的相對集中，這些巨頭酒企的市場份額，實際是在與剩下的中小酒企爭奪。
有業(yè)內人士曾向記者透露，2010年左右，僅在江蘇和安徽地區(qū)，微小酒廠就達上萬家之多，“幾乎每個鄉(xiāng)鎮(zhèn)都有自己的酒廠，而這些酒廠主要市場僅是周邊村鎮(zhèn)的居民，一年幾百萬元的營收就可以養(yǎng)活一個酒廠”。
但隨著白酒行業(yè)迎來大洗牌，這些微小酒企就難以承受來自各方面的壓力，而被迫關閉。歐陽千里告訴記者，目前微小酒廠的關閉速度遠遠高于成規(guī)模酒企的增速，如果小酒企留下2億元的市場空間，成規(guī)模酒企的增長可能僅為1億元。
看似有較大前景的白酒企業(yè)，問題卻出在主流白酒企業(yè)的產(chǎn)品仍依賴于某一條線。例如，茅臺和五糧液自始至終都依賴于飛天和普五，“雖然他們也發(fā)展各自的系列酒，但始終并不具備強大的競爭能力。”歐陽千里說。
微小酒企騰出的市場空間越來越大，并不代表成規(guī)模酒企就能迅速取而代之。目前，白酒行業(yè)的主流高端大單品仍舊是由飛天茅臺和水晶五糧液把控。
在次高端產(chǎn)品上，方正證券(5.490, -0.14, -2.49%)研究所將其劃分為四個競爭格局，一是龍頭企業(yè)的次高端產(chǎn)品，諸如茅臺和五糧液的系列酒;二是區(qū)域龍頭次高端產(chǎn)品，諸如青花汾酒等;三是全國性競爭品牌，諸如劍南春、郎酒等;四是二線次高端品牌，諸如水井坊、舍得等。
“上述這些企業(yè)和產(chǎn)品直接對準的市場就是微小酒企退出之后所空留下來的市場，在可預見的時間內，成規(guī)模的酒企不會有爆發(fā)性的增長。那么，目前金融市場對白酒行業(yè)短期內落空，長期看好的預期，仍舊是對整個行業(yè)最為直觀的看法和判斷。”旗碩物聯(lián)咨詢經(jīng)理苗紅告訴記者。
楊光認為，對于頭部酒企來說，其發(fā)展前景仍舊可觀，無論是從投資角度還是行業(yè)發(fā)展角度，都存在較大的發(fā)展空間和規(guī)模。
但歐陽千里則認為，白酒行業(yè)可能會提前進入新一輪調整階段，未來區(qū)域品牌將會受到?jīng)_擊，“在金融資本化深度介入的今天，白酒行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了加速分化的趨勢。由于快速發(fā)展的持續(xù)時間和熱度并不明朗，也引發(fā)了資本市場的疑慮，對于此次跌停時間仍舊值得行業(yè)思考，在業(yè)績高速增長的同時，是否真的具備同樣體量的市場去消化。”
