解讀白酒上市公司半年報(bào)高增長背后的三大隱患

截止到8月底，19家白酒上市公司的半年報(bào)已經(jīng)發(fā)布，整體的印象是除了皇臺(tái)之外，整體出現(xiàn)三高狀態(tài)，高增長、高利潤、高價(jià)位，普遍增長在20%以上。其中，營收增幅的三甲分別是：同比增長62.29%的牛欄山、同比增長58.97%的水井坊以及同比增長47.38%的山西汾酒。除了增速以外，白酒上市公司的利潤也普遍提高，其中今世緣的利潤率達(dá)到了36.24%，位列茅臺(tái)、五糧液之后，其他白酒上市公司的利潤增長率也很高。此外，就是高價(jià)位，高增長和高利潤背后，是高價(jià)位產(chǎn)品的推動(dòng)。我們來看幾家企業(yè)的數(shù)據(jù)，瀘州老窖方面，上半年高檔酒(主要是國窖1573)實(shí)現(xiàn)營收33.06億，同比增長33.41%，在營收中占比由去年同期的49.6%持續(xù)提升至52.3%;中檔酒(主要是窖齡和特曲)今年也迎來了起色，實(shí)現(xiàn)營收33.06億，同比增長35%!舍得公司對外酒類收入11億，其中高端舍得酒 8.7億元，增長84.75%!

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今世緣300以上的國緣同比增長50.95%，達(dá)到11.6億!水井坊半年?duì)I收13.36億，同比增長58.97%。其中水井坊品牌系列酒營收為12.77億，占比超過95%，營收同比增長為60.19%：分產(chǎn)品來看，上半年典藏、井臺(tái)和臻釀八號同比分別增長23%、53%和79%!臻釀八號立下了汗馬功勞，老白干上半年高檔酒實(shí)現(xiàn)收入4.7 億元，同比增長32.19%。

可以說上半年上市的白酒企業(yè)明顯出現(xiàn)了“三高現(xiàn)象”，在剛剛有所提到，即高增長、高利潤、高價(jià)位，總體結(jié)論是白酒行業(yè)進(jìn)入了品牌+資本時(shí)代。那么，在這個(gè)時(shí)代中既怕有錢的又怕好玩會(huì)玩的，比如：老窖和汾酒，我們在做行走中的汾酒，這樣其實(shí)是非常好的，他是三合一，影響經(jīng)銷商，影響意見領(lǐng)袖，又是公關(guān)作用，一場活動(dòng)就會(huì)花兩三百萬，那么，你做一場小的公關(guān)，大概花銷就在千八百元，所以說，怎么跟既有公關(guān)又有經(jīng)銷商，又有影響力的三合一的行走中的汾酒相抗衡呢?包括老窖一萬五到兩萬五，然而消費(fèi)者參加這樣的盛宴，感受與體會(huì)也是不一樣的，但對于他們來說，一場是一二百萬，十幾場才一兩千萬，比起幾十億的銷售來說，是不多的，所以叫做品牌+資本時(shí)代來了。那問題來了，三高到底好不好呢?老田要辯證來看，一方面反映了白酒行業(yè)的回暖，另一方面也存在著“三隱患”，今天提出了新高端小周期新風(fēng)險(xiǎn)，再過兩三年茅臺(tái)、五糧液、國窖、水井坊、汾酒，它們基本上增長達(dá)到了一個(gè)新的臺(tái)階，或叫做瓶頸期，整個(gè)行業(yè)的增長，就會(huì)放緩，這叫小周期，在以前老田煮酒提到過。另外一個(gè)呢，我們可以看到叫做新風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)我們對股市，中美貿(mào)易戰(zhàn)顧慮不足，那么有哪三個(gè)隱憂呢?

一是上半年白酒，可以看出在費(fèi)用方面，增長比率也是攀升的，不管是茅臺(tái)系列酒，還是汾酒、瀘州老窖，那么，對于費(fèi)用的攀升，上半年白酒多效率增長，少創(chuàng)新性增長。品牌+資本時(shí)代，包括古井，在安徽的整個(gè)份額有所提升，在合肥達(dá)到了20億以上，在這一方面呢，比的是渠道效率，和名酒比較渠道下沉，渠道扁平，核心終端投入資源給渠道給消費(fèi)者，其實(shí)呢，是進(jìn)行著效率式增長，這也是一些上市公司背后費(fèi)用為什么攀升的重要原因，現(xiàn)在是品牌ip化時(shí)代，品牌內(nèi)容營銷時(shí)代，在這個(gè)方面酒業(yè)看到的會(huì)比較少，這就是一個(gè)隱患，因?yàn)樗�提高了渠道的門檻，對于一二線、三四線省級區(qū)域性酒來說，就面臨著巨大的壓力，不創(chuàng)新就沒有未來。

二是正確認(rèn)識白酒行業(yè)的一高一低戰(zhàn)略。我們看到增長的背后，前幾天我在分析比如說舍得的大眾酒，口子的大眾酒，老窖的大眾酒在增長，其他的大眾酒在下滑。一高一低的戰(zhàn)略其實(shí)在行業(yè)的調(diào)整期，從2012年牛欄山崛起。牛欄山高增長的原因因?yàn)榧扔绊懥诵赂叨说脑鲩L，又迎合了大眾光圈的升級。從產(chǎn)業(yè)周期來看，一高一低的企業(yè)，現(xiàn)在的白酒，我們看到他們再走高增長，在看到新高端增長，忽略了大眾酒的增長，這是第二個(gè)隱患。

三是正確認(rèn)識高增長背后的股價(jià)下降。從股市大盤來看，受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，其實(shí)在2700點(diǎn)晃，我們很多白酒股，比如茅臺(tái)，跌到680，整個(gè)老窖也好，汾酒也好，水井坊也好等等，基本上除了洋河的股價(jià)下跌的平穩(wěn)，15%以內(nèi)，其他的股價(jià)基本上夭折。上半年為什么高增長，我認(rèn)為高的有點(diǎn)猛，其實(shí)15%到20%比較合理，但是它達(dá)到了30%，甚至50%，那么是不是通過釋放我們的蓄水池，我們的蓄水池比以前也少了，其實(shí)也是為了拉升股民和行業(yè)的信心。現(xiàn)在是市值和估值的競爭，那你有沒有其他辦法，在行業(yè)大盤不明朗的情況下，酒業(yè)如何做，要防止新風(fēng)險(xiǎn)。