業(yè)績支撐上漲邏輯 四季度或仍受青睞

在三季度宏觀數(shù)據(jù)“塵埃落定”之后，A股上市公司的三季報(bào)發(fā)布大潮就接踵而至。據(jù)記者觀察，在前三個(gè)季度不溫不火的大盤表現(xiàn)面前，特別是6月行情調(diào)整以來，白酒板塊卻以近20%的年內(nèi)漲幅成為逆市“跑贏”大盤典型。

個(gè)股表現(xiàn)方面，金徽酒漲幅超過115%，貴州茅臺(tái)年初至今漲幅超過45%，目前317.05元/股的價(jià)格穩(wěn)居兩市第一高價(jià)股的寶座。水井坊、古井貢酒、瀘州老窖漲幅均超30%，五糧液、山西汾酒漲幅超過20%。

白酒板塊以業(yè)績支撐上漲邏輯

截止10月30日晚，白酒類公司三季報(bào)基本發(fā)布完畢，整體凈利潤的較大增幅意味著該行業(yè)復(fù)蘇的勢頭顯著。今年前三季度實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入962.8億元，凈利潤總計(jì)276.7億元。其中，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份作為行業(yè)第一梯隊(duì)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入占比62.2%，凈利潤占比81%。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，申萬行業(yè)18家白酒公司整體業(yè)績多數(shù)實(shí)現(xiàn)較快增長，值得注意的是，沱牌舍得前三季度凈利潤為5480.57萬元，同比增長1287.13%。水井坊實(shí)現(xiàn)凈利潤1.49億元，同比增長110.6%;老白干酒實(shí)現(xiàn)凈利潤8307萬元，同比增長45%;金徽酒實(shí)現(xiàn)凈利潤1.6億元，同比增幅為36.96%。

但各個(gè)酒企的分化也較大，金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)的前三單季度凈利增長出現(xiàn)大幅下滑。金種子酒披露三季報(bào)顯示了其凈利潤大降七成的窘狀。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.62億元，同比下降17.76%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3830.64萬元，同比下降73.81%。此外，伊力特凈利潤增幅相對(duì)較低。公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤2.31億元，同比增長0.9%。

在白酒第一梯隊(duì)中，貴州茅臺(tái)日前發(fā)布三季報(bào)顯示，截至今年9月底，公司預(yù)收款創(chuàng)歷史新高174億元，較年初翻番，公司總資產(chǎn)也首次突破千億元關(guān)口。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤124.66億元，同比增長9.11%;同處行業(yè)第一梯隊(duì)的五糧液也展現(xiàn)向好趨勢，今年1至9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入177億元，同比增長17%，凈利潤51億元，同比增長10.84%。

市場分析人士稱，第四季度釀酒板塊有望迎來一波“小牛行情”，高端白酒提價(jià)對(duì)企業(yè)今年全年業(yè)績將產(chǎn)生積極的影響。方正證券持續(xù)看好白酒龍頭的持續(xù)增長，接下來幾個(gè)月在旺季高端酒價(jià)格上漲、三季報(bào)業(yè)績繼續(xù)強(qiáng)分化和年底估值切換的背景下板塊有望再次走出一波行情。

四季度或仍受機(jī)構(gòu)配置青睞

今年下半年以來，高端酒價(jià)格的一路上漲成為支撐其業(yè)績增長的因素之一。中金公司在最新報(bào)告中預(yù)計(jì)，次高端白酒市場今明兩年?duì)I收增速將達(dá)到30%以上;受益消費(fèi)升級(jí)，200-500元次高端細(xì)分市場繼續(xù)處于爆發(fā)性增長階段。專家表示，在供需失衡的情況下，經(jīng)銷商由于額度幾無，由于提貨計(jì)劃無把握，市場達(dá)成漲價(jià)預(yù)期;疊加惜售苗頭，導(dǎo)致目前普通飛天茅臺(tái)一批價(jià)小幅穩(wěn)步上揚(yáng)，大概率將突破千元。

然而此輪白酒價(jià)格上漲的邏輯的持續(xù)性也受到不少業(yè)內(nèi)質(zhì)疑，認(rèn)為前期的上漲為后市帶來了不確定性。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在白酒的品牌力已基本定型的格局之下，高端酒市場龍頭奠定，高端白酒未來的漲價(jià)空間已經(jīng)沒有很大，而原先在中端酒市場渠道建設(shè)較好的企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢。

不過，另有從估值方面的分析認(rèn)為，近期反彈之前，白酒板塊曾經(jīng)歷了連續(xù)五周的陰跌，白酒板塊估值泡沫已被有效擠出，一線及準(zhǔn)一線的白酒板塊權(quán)重股估值均已進(jìn)入合理區(qū)間，二三線白酒自7月開始已普遍調(diào)整約20%，目前估值和倉位都較低，且白酒板塊估值切換確定性強(qiáng)，有望受關(guān)注。國金證券建議繼續(xù)持有復(fù)蘇確定、估值相對(duì)安全的一線品種，并建議關(guān)注跌幅顯著、有改善預(yù)期、估值合理的部分三線品種。

分析人士指出，白酒類所屬的食品飲料板塊有望啟動(dòng)估值修復(fù)行情。中信證券分析師預(yù)計(jì)，四季度宏觀環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，消費(fèi)品關(guān)注度有望提升，而在消費(fèi)品中白酒的春節(jié)消費(fèi)約占全年消費(fèi)量的30%，在消費(fèi)品中春節(jié)景氣度最高，歷年春節(jié)備貨階段基本面和股價(jià)皆有上行趨勢。