2021中報(bào)披露時(shí)節(jié) 白酒板塊高景氣預(yù)期或?qū)⒌玫津?yàn)證

白酒板塊業(yè)績披露期到來。截止目前，除了水井坊公布2021年半年度報(bào)告外，酒鬼酒、汾酒和舍得酒業(yè)也于近日發(fā)布了業(yè)績預(yù)增公告。無一例外，業(yè)績均超過了市場預(yù)期，取得了“十四五”的完美開局。

渠道調(diào)研反饋，次高端400-500元及600-800價(jià)位帶在汾酒青花20、舍得系列、洋河夢(mèng)之藍(lán)系列等培育以及醬酒烘托等帶動(dòng)下順利承接市場價(jià)格升級(jí)、市場培育已現(xiàn)效果，主要產(chǎn)品放量明顯，價(jià)位帶擴(kuò)容全年有望維持在30%以上。其中，青花20在青花30控量挺價(jià)情況下放量高增，河南等優(yōu)勢(shì)區(qū)域接近2020年全年銷量。

高端酒方面，茅臺(tái)7月配額發(fā)貨慢、價(jià)格環(huán)比上升，批價(jià)在2800-2860、3550左右。普五批價(jià)近千元，成都地區(qū)率先經(jīng)銷商體系改革、渠道變化帶動(dòng)批價(jià)3季度旺季前有望突破千元，計(jì)劃內(nèi)發(fā)貨進(jìn)度70%以上。國窖1573則在批價(jià)920元以上，進(jìn)度65%以上。下半年基數(shù)拉平后，高端陣營有望在旺季實(shí)現(xiàn)銷售放量和批價(jià)的雙提升。

安信證券研報(bào)判斷，2021年是較為確定的次高端高景氣年份。今年的“結(jié)構(gòu)性景氣”仍舊突出，不僅適用于次高端、醬酒，其他頭部和高端亦然，凸顯了白酒基本面的強(qiáng)勁。同時(shí)，2020年中秋國慶存報(bào)復(fù)性消費(fèi)特征，在今年總體中高端消費(fèi)力較強(qiáng)且出國受限情況下，仍然值得期待，尤其在五糧液和國窖1573的價(jià)格層面。

此外，從價(jià)格角度看，2021年全國白酒批發(fā)指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，2-6月持續(xù)走高，環(huán)比每月提高，名酒價(jià)格指數(shù)亦然。業(yè)界認(rèn)為，白酒產(chǎn)業(yè)升級(jí)態(tài)勢(shì)明顯，主要是疫情過后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)較好，疫情以來中高白酒消費(fèi)人群消費(fèi)力未降，同時(shí)商務(wù)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)。

以下為方正證券關(guān)于茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖和洋河的2021年中報(bào)業(yè)績前瞻：

貴州茅臺(tái)：非標(biāo)產(chǎn)品的提價(jià)效應(yīng)Q2開始更多反應(yīng)至報(bào)表，公司持續(xù)擴(kuò)大直銷比例，預(yù)計(jì)Q2收入增速將有環(huán)比小幅提升;結(jié)構(gòu)提升疊加稅費(fèi)影響回歸正常，Q2將扭轉(zhuǎn)凈利增速不及收入增速的局面。開箱銷售政策延續(xù)，公司H1發(fā)貨較少，在整體量增的背景下預(yù)計(jì)下半年會(huì)加大投放，全年業(yè)績呈現(xiàn)“前低后高”。

五糧液：公司Q1業(yè)績保持高增，Q2延續(xù)良好的回款和發(fā)貨節(jié)奏，上半年回款完成約60-70%。此外，公司渠道管控更加體現(xiàn)精細(xì)化，延續(xù)嚴(yán)格控貨政策，視渠道庫存情況不同而逐步發(fā)貨，當(dāng)前庫存約1個(gè)月左右，Q2整體在保證價(jià)格基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上放量。預(yù)計(jì)公司21Q2收入/利潤增速分別為18%/22%。

瀘州老窖：公司Q1收入/利潤同比保持較高增長，Q2增速有所放緩，河南會(huì)戰(zhàn)暫停渠道模式調(diào)整。當(dāng)前公司全年回款已達(dá)60-70%，國窖回款比例更高，二季度國窖及特曲回款同比增速預(yù)計(jì)超過20%。預(yù)計(jì)21H1凈利率略低于去年同期水平。預(yù)計(jì)公司21Q2收入/利潤增速分別為20%/26%。

洋河股份：公司上半年調(diào)整基本到位，價(jià)盤穩(wěn)固，回款取得雙位數(shù)以上穩(wěn)健增長，夢(mèng)6+系列同比增速超50%，水晶夢(mèng)導(dǎo)入節(jié)奏良好，海天系列呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇狀態(tài)。公司當(dāng)前庫存約為1個(gè)月左右，處于歷史較低水平。目前公司的核心管理團(tuán)隊(duì)基本調(diào)整到位，2121年薪酬改革和股權(quán)激勵(lì)措施預(yù)計(jì)也將陸續(xù)落地。預(yù)計(jì)21Q2營業(yè)收入將取得雙位數(shù)增長;考慮到海天系列的復(fù)蘇表現(xiàn)，公司上半年凈利率水平或略低于2020年同期。預(yù)計(jì)公司21Q2收入/利潤增速分別為12%/14%。