10月8日，瀘州老窖(31.730, -0.10, -0.31%)國窖酒類銷售股份有限公司下發《關于實行國窖1573經典裝價格雙軌制的通知》。此舉也是國窖1573國慶后首次對出廠價進行上調。
通知中提到，國窖1573經典裝計劃內配額結算價保持不變，計劃外配額價格為660元/瓶。計劃內10月配額暫定為2016年4—9月月均數的90%。此外，通知還出臺了國窖1573經典裝保證金制度，計劃內結算價加收20元/瓶保證金。
投資要點：
經濟發展+貨幣寬松，中高端白酒仍有增長潛力2012年底，受限制三公消費政策影響，白酒行業進入了深度調整期。調整期間，高端白酒終端零售價大幅回撤，其中茅臺由2000元/瓶回到850-900元/瓶，帶來商務消費和個人消費大幅增加;同時，隨著商務消費和個人消費占比提升，消費者在消費習慣上更為理性，改變過去只要是貴的酒就是好的酒的認知，而選擇真正的全國性好酒名酒。由此，全國性名酒替代區域性高價酒也帶來高端名酒市場份額的增加。從而抵消了政務消費大幅下滑的影響。2016年，一方面，政務消費占比已經降至個位數，未來降低空間有限;另一方面，商務消費和個人消費在經濟發展和貨幣寬松政策影響下，有望保持持續增長。因此我們預計，未來中高端白酒仍會保持增長。
茅臺和五糧液(33.630, -0.04, -0.12%)價格持續上漲，打開國窖提價空間隨著前期積壓庫存出清，市場動銷逐漸恢復，高端白酒基本面日趨向好。我們認為，2016年是高端白酒提價的窗口期。53度飛天茅臺市場一批價已經由去年同期的820元左右提高至約950元左右，目前零售終端價格漲至1050元左右;對于五糧液，8月30日，五糧液宣布出廠價提高至739元，提價幅度超過市場預期。對于國窖1573而言，競品提價進一步提升了國窖1573的性價比，利于其當下銷量增長;同時，也為國窖1573未來提價打開了空間。
國窖1573提高計劃外價格，提價步驟更顯穩健同為高端白酒品牌，前期公司提價政策一直未出臺。我們認為，主要原因在于公司希望利用茅五價格上漲的機會先奪回失去的市場，目前來看成效顯著。9月26日，公司公告稱：國窖1573已完成全年計劃。我們預計，全年銷量有望達3000噸，報表業績增長達67%。因此，隨著國窖1573銷量的快速增長，我們認為，國窖1573的提價時機已逐漸成熟。
此次國窖1573將計劃外價格提高至660元，我們認為，公司在提價步驟上又向前邁進了一步，且策略上更為穩健。待社會庫存或市場銷售穩定后，計劃內價格有望逐漸跟進。根據五糧液的提價幅度，我們預計提價范圍在30-50元/瓶，對增厚公司利潤帶來較大幫助。
盈利預測和投資評級：維持買入評級基于上述分析，我們看好國窖1573的量價齊升，在不考慮增發的情況下，我們預測瀘州老窖2016/17/18年EPS分別為1.25/1.77/2.28元，對應2016/17/18年PE為24.80/17.56/13.61倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：1)經濟發展水平和貨幣寬松政策不達預期;2)國窖1573放量和提價不達預期;3)窖齡酒、特曲等中檔產品銷售不達預期。
