瀘州老窖：腰部大單品強(qiáng)勢(shì)發(fā)力,老窖中檔酒全面復(fù)蘇

瀘州老窖特曲上半年實(shí)現(xiàn)銷售額11.5億元,全年有望突破歷史新高。瀘州老窖特曲公司高管在總結(jié)會(huì)上表示,上半年(2015年12月-2016年5月)特曲回款11.5億元,完成年度任務(wù)59%。特曲公司直營(yíng)部分回款10.2億元,完成年度任務(wù)的58%。動(dòng)銷方面,特曲類動(dòng)銷145.63萬(wàn)件,同比增長(zhǎng)27%。

歷史上特曲從未突破20億元,今年銷售的高度增長(zhǎng)表明去年以來(lái)管理層渠道改革和營(yíng)銷策略初見(jiàn)成效,公司中檔酒已經(jīng)重回高速增長(zhǎng)道路。

窖齡酒銷售額達(dá)6億元,結(jié)構(gòu)逐漸改善。窖齡酒公司上半年實(shí)現(xiàn)回款6.2億元,銷售達(dá)成率65%,銷售額與15年全年持平,實(shí)現(xiàn)了窖齡酒公司上市以來(lái)最高的同比增長(zhǎng)。同時(shí),窖齡60年占比逐漸擴(kuò)大,90年初步布局,逐漸轉(zhuǎn)變了以窖齡30年為主的產(chǎn)品動(dòng)銷結(jié)構(gòu)。窖齡酒16年的策略是“堅(jiān)挺價(jià)格”+“動(dòng)銷為王”,從年中情況來(lái)看,公司策略執(zhí)行到位,窖齡酒公司實(shí)現(xiàn)了健康發(fā)展與穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司有望在11月前完成全年銷售目標(biāo)。

腰部大單品強(qiáng)勢(shì)發(fā)力,特曲、窖齡酒齊頭并進(jìn)。15年之前公司中檔酒存在著內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈、經(jīng)銷商低價(jià)竄貨等問(wèn)題。新管理層上任后已于15年下半年開(kāi)始整頓渠道和產(chǎn)品,進(jìn)行停貨穩(wěn)價(jià)和差異化定價(jià)等措施。16H1特曲和窖齡酒雙雙實(shí)現(xiàn)了同比大幅增長(zhǎng),證明兩款產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題已經(jīng)初步解決。目前中檔酒市場(chǎng)較為分散,作為老窖公司的兩款腰部大單品,特曲(經(jīng)典懷舊)和窖齡酒(商務(wù))定位區(qū)分明確,擁有巨大潛力,特曲更是中檔酒中少數(shù)全國(guó)化品牌,擁有深厚市場(chǎng)基礎(chǔ)。重新步入高速增長(zhǎng)通道的老窖將全面發(fā)力,進(jìn)一步提升中檔酒的收入占比和市場(chǎng)份額。

投資建議:預(yù)計(jì)16-18年公司收入分別為81億(+17.8%)、94億(+15.9%)和109億,凈利18億(+23.5%)、22億(+21.2%)和26億,EPS為1.3元、1.57元和1.89元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值22倍。1573停貨醞釀提價(jià)、特曲窖齡銷售大幅增長(zhǎng)、頭曲二曲也有望恢復(fù)增長(zhǎng),這一系列明顯改善充分說(shuō)明新管理層的決策力、領(lǐng)導(dǎo)力和執(zhí)行力。如果1573提價(jià)成功,業(yè)績(jī)和估值有望雙升。公司高中低檔產(chǎn)品均有看點(diǎn),在新一輪行業(yè)周期中或爆發(fā)驚人彈性,是我們1-2年內(nèi)最看好的白酒標(biāo)的,現(xiàn)價(jià)堅(jiān)定推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。