古井貢酒：競爭優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn) 推健康新品彰顯戰(zhàn)略眼光

投資要點：

投資建議：維持增持。維持2015年EPS預(yù)測1.36元，上調(diào)2016年EPS預(yù)測至1.56元(前次預(yù)測1.48元)。參考可比公司，給予2015年4.5倍PS，上調(diào)目標(biāo)價至47.2元(前次預(yù)測30元)，維持增持。

競爭優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)，率先走出行業(yè)調(diào)整期。行業(yè)調(diào)整期公司將資源聚焦核心產(chǎn)品和核心市場，帶動核心單品年份原漿競爭力持續(xù)提升(預(yù)計2014年年份原漿占收入比重已升至60%以上)，加之省內(nèi)持續(xù)渠道下沉，收入保持穩(wěn)健增長，成為率先走出調(diào)整期的公司之一。

與渠道商合作共贏，已進入良性循環(huán)，前進之路愈發(fā)堅實。Q1收入增12%、預(yù)收款項同比增41%，顯示對渠道的控制力漸強，為全年業(yè)績奠定良好基礎(chǔ);行業(yè)調(diào)整期公司通過票據(jù)形式為經(jīng)銷商提供支持，Q1應(yīng)收賬款+票據(jù)增至8.1億。公司與渠道合作共贏、已進入良性循環(huán)，省內(nèi)收入與競爭對手差距逐漸拉大，省外繼續(xù)聚焦河南、有望復(fù)制安徽市場，前進之路愈發(fā)堅實。

推健康屬性新品挖掘細(xì)分需求，戰(zhàn)略眼光值得稱贊。2015/5/19公司推出九醞春酒、養(yǎng)生酒、古井龍酒、BESE雞尾酒和健康開壇酒五大新品，其中3款為健康屬性白酒產(chǎn)品。在傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)扎穩(wěn)打的同時，公司推出健康屬性產(chǎn)品乃布局長遠(yuǎn)、挖掘"健康白酒"這一細(xì)分市場需求(從需求角度看消費升級將推動消費者口味不斷細(xì)化，未來企業(yè)更需要深入研究消費者口味、滿足消費者的細(xì)化需求)，雖短期可能沒有明顯業(yè)績貢獻，但戰(zhàn)略眼光值得稱贊。

核心風(fēng)險：行業(yè)競爭加劇;宏觀經(jīng)濟進一步下滑。