水井坊年報季報點評：年報業(yè)績兌現(xiàn)季報增速下滑(2)

推行核心門店項目，強化市場動銷效果

2016 年公司積極推動核心門店項目，強調(diào)“動銷為本”營銷理念，將銷售團隊的注意力重心轉(zhuǎn)向門店的開發(fā)、維護、激勵和促銷等。

與之匹配，公司在相應(yīng)市場增加了足夠的銷售人員對其進行有效管理。

2016 年末銷售團隊有180 人，2017 年預(yù)計增加到300 人。目前公司的重視售點總共有一萬多家，其中核心門店約3700 家，部分潛力門店會逐步發(fā)展成核心門店。2017 年公司會繼續(xù)聚焦核心門店，提升核心門店的數(shù)量和質(zhì)量，以優(yōu)質(zhì)的資源如品鑒會，激活核心門店動銷，使渠道庫存維持在合理水平，確保業(yè)務(wù)持續(xù)健康增長。

公司會多方面強化市場動銷的效果：新增的銷售人員負(fù)責(zé)新售點開拓和核心門店及潛力門店的維護;同時，公司也將不斷加強信息化，并對自身業(yè)務(wù)人員，以及經(jīng)銷商、分銷商進行全面系統(tǒng)培訓(xùn)支持。目標(biāo)是營造健康的輕庫存模式，重動銷不壓貨，強化市場動銷效果。

生產(chǎn)效能不斷提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級

公司通過對生產(chǎn)工藝設(shè)備革新升級來持續(xù)推動產(chǎn)品質(zhì)量提升，并通過管理系統(tǒng)升級、人員能力提升等一系列措施，全面提升生產(chǎn)效能。

生產(chǎn)供應(yīng)鏈也在逐步提高，2016 年的出酒率和優(yōu)酒率都高于預(yù)期，原酒生產(chǎn)質(zhì)量得到進一步提升。未來根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，還將積極推動曲酒產(chǎn)能提升工作。

臻釀8 號的價格低于主導(dǎo)品牌井臺，臻釀8 號快速擴張可能會對水井坊品牌的高端性產(chǎn)生一定的影響。長遠看，做好高端市場更符合消費升級趨勢和公司的戰(zhàn)略定位，公司2017 年目標(biāo)是重回行業(yè)高端。

因此，公司將繼續(xù)調(diào)整和升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在新典藏基礎(chǔ)上推出更加高端化的產(chǎn)品，不斷豐富產(chǎn)品線，強化水井坊高端品牌形象;公司持續(xù)聚焦中高端市場，清晰品牌定位，加大核心產(chǎn)品市場投入力度，不斷提升井臺、8 號、新典藏三個拳頭產(chǎn)品的銷量，著力打造水井坊典藏大師版，突出高端屬性。

盈利預(yù)測與評級：

預(yù)測2017-19 年的收入增速分別為35%、25%、21%，凈利潤增速分別為38%、28%、26%，對應(yīng)EPS 分別為0.63、0.81、1.02。給予目標(biāo)價30.00 元，“增持”評級。

風(fēng)險提示：

訴訟風(fēng)險;市場競爭加劇;原材料價格波動風(fēng)險;產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險;食品安全風(fēng)險等。