黃酒行業(yè)競爭加劇 會稽山業(yè)績增長陷入停滯

由于行業(yè)競爭加劇，黃酒生產(chǎn)商會稽山(601579.SH)遇到了一些苦惱。2018年，該公司黃酒銷售收入略有下降，利潤增長陷入停滯。

4月17日公布的年度報告顯示，會稽山2018年實現(xiàn)營業(yè)收入11.94億元，較上年同期減少7.36%;凈利潤為1.78億元，較上年同期微幅下降2.26%。若剔除非經(jīng)常性損益，會稽山2018年凈利潤為1.71億元，較上年同期微幅增長2.95%。

上述業(yè)績與2017年和2016年的業(yè)績構(gòu)成了鮮明反差。2016年和2017年，會稽山業(yè)績連續(xù)兩年實現(xiàn)兩位數(shù)增長，營業(yè)收入同比增幅分別達(dá)到14.62%和22.91%，凈利潤同比增幅分別達(dá)到24.43%和28.62%。

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會稽山在2018年年報中稱，營業(yè)收入之所以小幅下降，主要是因為公司主營業(yè)務(wù)受到了大環(huán)境整體消費的影響。該公司表示，報告期內(nèi)，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩等因素影響，黃酒行業(yè)市場競爭十分激烈，公司積極應(yīng)對經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的壓力，加強(qiáng)內(nèi)部管理，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬營銷渠道，主要經(jīng)營指標(biāo)與去年同期相比略有下降，但“總體上仍繼續(xù)保持了平穩(wěn)發(fā)展趨勢”。

黃酒行業(yè)的地域特征是導(dǎo)致競爭加劇的部分原因。分指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，2018年浙江、江蘇和上海三個銷售大區(qū)的黃酒銷量合計占會稽山總銷量的91.17%，銷售收入合計占會稽山總銷售收入的91.19%。會稽山在年報中也表示，中國黃酒行業(yè)地域特征明顯，其生產(chǎn)、消費主要集中在江浙滬等傳統(tǒng)黃酒消費區(qū)域，該區(qū)域內(nèi)黃酒生產(chǎn)企業(yè)較為集中，競爭十分激烈，公司的產(chǎn)品銷售也基本集中在江浙滬地區(qū)。因此，黃酒產(chǎn)品具有消費區(qū)域性的行業(yè)風(fēng)險。

從資產(chǎn)負(fù)債表上看，2018年會稽山經(jīng)營壓力有所加大。與上年同期相比，該公司截至2018年末的應(yīng)收賬款增加了63.38%，存貨增加了8.66%。與此同時，公司短期借款增加了75%，應(yīng)付賬款增加了21.27%。

目前，隨著國內(nèi)消費升級趨勢的不斷演化，黃酒產(chǎn)品的消費結(jié)構(gòu)也逐漸升級，中高端黃酒在黃酒消費中的占比持續(xù)提升。會稽山產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化也體現(xiàn)了這一點。2018年，會稽山中高檔黃酒的銷售收入為7.98億元，較2017年增長6.57%。相比之下，普通黃酒的銷售收入為3.81億元，較2017年減少27.74%。

會稽山在年報中稱，目前黃酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)開始。通過企業(yè)產(chǎn)品升級，黃酒行業(yè)已逐漸擺脫單純依靠“以量取勝”的低毛利發(fā)展模式，逐漸拓展追求高品質(zhì)、高附加值細(xì)分市場的高毛利發(fā)展模式。

為了在消費格局變化的市場環(huán)境下取得突破，會稽山采取了一系列措施。該公司稱，公司聚焦核心市場，加速產(chǎn)品升級，主攻中高端市場，加大廠商合作力度，主動出擊省外市場，積極推進(jìn)全國化市場深度營銷。與此同時，會稽山加快了線上、線下融合發(fā)展，力圖在網(wǎng)絡(luò)營銷上跑出“加速度”。

不過，這類措施的收效卻并不盡如人意。首先，浙江、江蘇、上海以外區(qū)域占會稽山銷售總收入的占比依舊沒有超過10%。同時，會稽山網(wǎng)店、微店的銷售收入盡管取得了雙位數(shù)增長，但是占銷售總收入的比重依然很低。資料顯示，2018年會稽山網(wǎng)店、微店的銷售收入僅為1485萬元。

業(yè)績增長的停滯對會稽山的估值并不是一個好消息。Wind數(shù)據(jù)顯示，會稽山基于2018年每股收益的靜態(tài)市盈率為27.6倍。由于業(yè)績增速較低，這一估值處在相對高位。截至4月18日收盤，會稽山股價報9.88元，過去5個交易日主力資金基本處在凈流出狀態(tài)。