酒企三季報(bào)解讀：高端酒增速放緩?fù)侠邸懊┪逖蟆睒I(yè)績

隨著10月的結(jié)束，19家白酒上市公司三季度報(bào)也全部公布。

茅臺(tái)成為本季最大的“黑天鵝”，第三季度凈利潤2.71%的增長率，使得整個(gè)白酒股市連續(xù)兩日大跌，茅臺(tái)市值縮水近千億。

茅臺(tái)的反常并不是高端酒的個(gè)例。搜狐酒業(yè)盤點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，除瀘州老窖保持了更高的增速外，三季度“茅五洋”業(yè)績增速均在放緩。而以今世緣、迎駕貢酒、舍得為代表的次高端，三季度營收凈利潤兩項(xiàng)指標(biāo)增速均超過上半年。

第三季度是白酒業(yè)的銷售旺季，度過了中秋、國慶，中國白酒業(yè)也將備戰(zhàn)春節(jié)假期。無論是次高端的風(fēng)潮，還是白酒股市的泡沫，第三季度的數(shù)據(jù)都似乎在提醒，白酒消費(fèi)將逐漸趨于理性。

“高端放緩、次高端繼續(xù)擴(kuò)容、中低端大面積萎縮。”白酒分析師蔡學(xué)飛這樣評(píng)價(jià)三季度白酒市場業(yè)績：全國性高端白酒經(jīng)過兩年的高速增長，在整個(gè)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)下行的背景下進(jìn)入回調(diào)期，屬于正常情況。區(qū)域名酒分化趨勢下擠壓區(qū)域中小酒企表現(xiàn)亮眼，但是也面臨庫存壓力大，動(dòng)銷緩慢的情況。

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“茅五洋”增速放緩 高端酒消費(fèi)趨于理性

與上半年的高速增長不同，三季度“茅五洋”增速全部下滑。

茅臺(tái)第三季度營收、凈利潤增長率僅為個(gè)位數(shù)。營收197.18億元，同比增長率只有3.81%。凈利潤增速明顯下滑，驟降至2.7%。這是2012年貴州茅臺(tái)塑化劑風(fēng)波以來，收入增速最慢的一個(gè)季度。

對(duì)比上半年，茅臺(tái)營收達(dá)333.97億元，同比增長38.06%;凈利潤157.64億元，同比增長40.12%。

五糧液、洋河兩項(xiàng)指標(biāo)增速也出現(xiàn)了放緩。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，五糧液第三季度營收為78.3億元，同比增長23.17%;凈利潤為23.8億元，同比增長19.6%。兩項(xiàng)指標(biāo)漲幅低于上半年的37.13%和43.02%。

洋河第三季度營收64.2億元，同比增長20.11%，凈利潤為20.3億元，同比增長21.53%。與上半年的26.12%和28.06%相比，也出現(xiàn)了放緩。

由于茅臺(tái)的的示范效應(yīng)，在公布業(yè)績后的第二天，白酒股連續(xù)兩日遭遇慘淡開盤，茅五洋市值蒸發(fā)約1121億元。而近5個(gè)交易日，A股白酒板塊總市值縮水超3400億元。

白酒分析師蔡學(xué)飛對(duì)搜狐酒業(yè)表示，“白酒集體下跌，這是股票市場對(duì)于下半年需求持續(xù)低迷，以及茅臺(tái)為代表的高端白酒增速放緩，未來消費(fèi)不振擔(dān)憂的一個(gè)直接表現(xiàn)。”

而在半年報(bào)解讀中，面對(duì)一片增長的業(yè)績，業(yè)內(nèi)專家就曾預(yù)警，上半年增長以產(chǎn)品高端化為方向，但也帶來了銷售成本的大幅增加。頻繁的漲價(jià)行為和市場競爭的加劇，讓經(jīng)銷商更為謹(jǐn)慎，增長的含金量和持續(xù)性都有待觀察。

“經(jīng)歷了第二季度的控量保價(jià)，渠道存在普遍壓貨現(xiàn)象，第三季度并沒有太大的進(jìn)貨量。”朱丹蓬分析指出，第三季度高端酒增速下降主要在于庫存飽和，需要消化周期。到明年第一季度，可以看出真實(shí)的銷售情況。

次高端迎發(fā)展機(jī)遇 區(qū)域酒企全國化擴(kuò)張

第三季度，今世緣、迎駕貢酒、舍得業(yè)績增速均高于上半年。同時(shí)，搜狐酒業(yè)注意到，古井貢酒、口子窖、老白干酒、水井坊、酒鬼酒等單季度的營收排位都有所上升。

其中，古井貢酒第三季度營收19.79億元，已經(jīng)位列19家上市酒企第5名，僅次于瀘州老窖。

對(duì)于本期凈利潤的大幅增長，古井貢酒表示主要原因?yàn)闋I業(yè)收入的增加和產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)上移所致。古井貢聚焦次高端價(jià)位，年份原漿古20已經(jīng)占據(jù)600元價(jià)格帶。

而舍得酒第三季度營收5.71億元，增長在50%以上;凈利潤1.07億元，增速高達(dá)223%。公告顯示，其核心產(chǎn)品舍得酒比上年同期增長77.52%，售價(jià)在200~800元不等。

蔡學(xué)飛分析指出，汾酒、古井貢、舍得相對(duì)高端產(chǎn)品增速迅猛，全國化穩(wěn)步推進(jìn)，是本輪業(yè)績增長的主要原因。

“區(qū)域性白酒受益于結(jié)構(gòu)性調(diào)整。”朱丹蓬表示，因?yàn)楸旧眢w量不大，只要稍微發(fā)力，進(jìn)行全國化擴(kuò)張，效果就會(huì)立竿見影。而次高端匹配主流消費(fèi)端的購買價(jià)位，同時(shí)符合經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)趨勢的發(fā)展。

但同時(shí)朱丹蓬強(qiáng)調(diào)，次高端發(fā)展要看整體的宏觀環(huán)境，因?yàn)闆]有投資、收藏等附加功能，次高端白酒主要以現(xiàn)場消費(fèi)為主，未來也存在一定隱憂。

前三甲占總體營收近七成 專家表示白酒仍處于紅利期

以第三季度營收來看，19家上市公司總體營收為489億，“茅五洋”貢獻(xiàn)了339億營收，占到總收入的69.4%。

凈利潤方面，“茅五洋”獲得的134億更是占到了總利潤的83%以上。

“整個(gè)前三季度，中國整體銷售、利潤情況，除了皇臺(tái)、青青稞酒外，大部分比較向好。” 中國品牌研究院研究員朱丹蓬對(duì)搜狐酒業(yè)表示，雖然股價(jià)受宏觀經(jīng)濟(jì)、中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響有所波動(dòng)，但中國白酒業(yè)在2016年中秋過后還處在紅利期。

“中國整體分化趨勢明顯，一線名酒與區(qū)域名酒進(jìn)一步擠壓地方酒企。”蔡學(xué)飛表示，市場對(duì)于品牌要求度越來越高，量的下降帶來價(jià)的提升對(duì)于酒企的品牌運(yùn)營與消費(fèi)者教育要求更高。

“可以預(yù)見，第四季度整個(gè)白酒競爭將更加激烈。”朱丹蓬坦言，瀘州老窖、古井貢等都在沖擊百億俱樂部，除了考慮產(chǎn)品盈利，更多是如何從體量、利潤方面支持資本市場。明年整體分化將更加明顯，收并購也會(huì)愈加頻繁。