經(jīng)銷商利潤(rùn)豐厚 茅臺(tái)提價(jià)預(yù)期增強(qiáng)

貴州茅臺(tái)2017年前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)59.4%和60.31%。為應(yīng)戰(zhàn)“雙節(jié)”旺季，茅臺(tái)酒發(fā)貨放量，有經(jīng)銷商估計(jì)第三季度實(shí)際發(fā)貨1萬噸左右，預(yù)計(jì)全年發(fā)貨量大概率突破2.68萬噸目標(biāo)。價(jià)格方面，三季度茅臺(tái)成功穩(wěn)住價(jià)格，目前一批價(jià)約1400元/瓶，高出819元/瓶出廠價(jià)近600元。分析人士指出，經(jīng)銷商積累了較豐厚利潤(rùn)，茅臺(tái)提高出廠價(jià)的條件已經(jīng)具備，今年可能提高出廠價(jià)。

業(yè)績(jī)超預(yù)期

貴州茅臺(tái)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)俅纬�預(yù)期。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入424.5億元，同比增長(zhǎng)59.4%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)199.84億，同比增長(zhǎng)60.31%;第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190億元，同比增長(zhǎng)116%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)87億元，同比增長(zhǎng)138%。

三季度的國慶節(jié)和中秋節(jié)歷來是白酒消費(fèi)旺季，茅臺(tái)酒再次啟動(dòng)放量。公司原預(yù)計(jì)2017年投放茅臺(tái)酒2.68萬噸，而前三季度發(fā)貨已達(dá)2.3萬噸至2.4萬噸。有大型經(jīng)銷商告訴記者，第三季度茅臺(tái)實(shí)際發(fā)貨在1萬噸左右，全年發(fā)貨量大概率突破2.68萬噸目標(biāo)。

在8月28日舉行的市場(chǎng)研討會(huì)上，茅臺(tái)銷售公司提出，將適度增加2018年的計(jì)劃，今年年底提前執(zhí)行下一年計(jì)劃投放工作，以緩解供需矛盾。

同時(shí)，茅臺(tái)強(qiáng)調(diào)價(jià)格管控，三季度多次召開會(huì)議。通過增加發(fā)貨量、云商調(diào)節(jié)、強(qiáng)化管控，制定零售價(jià)紅線1299元/瓶，茅臺(tái)一批價(jià)從1500元/瓶的高位回落，并趨于穩(wěn)定。“雙節(jié)”后，隨著發(fā)貨量減少，一批價(jià)略有回升，目前在1370元/瓶至1400元/瓶。

中金公司指出，貴州茅臺(tái)三季度業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，茅臺(tái)酒供給大幅增加到11000噸左右，茅臺(tái)等品牌主導(dǎo)的高端酒市場(chǎng)或迎來爆發(fā)性增長(zhǎng)，特別是茅臺(tái)生肖酒和年份酒輕奢消費(fèi)型的高端酒。同時(shí)，通過加大發(fā)貨量，控制零售價(jià)格過快提升，并拓展三四五線城市以及互聯(lián)網(wǎng)端，渠道繼續(xù)下沉直接面對(duì)消費(fèi)者，擴(kuò)大消費(fèi)群體。

供應(yīng)仍偏緊

2016年以來，高端白酒銷售復(fù)蘇，茅臺(tái)一批價(jià)隨之一路上漲。目前普通飛天茅臺(tái)的一批價(jià)與出廠價(jià)之間價(jià)差達(dá)600元/瓶。分析人士指出，高企的一批價(jià)為經(jīng)銷商積累了豐厚的利潤(rùn)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，目前茅臺(tái)酒已具備提高出廠價(jià)的條件。

業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到發(fā)貨節(jié)奏，若今年年底提前執(zhí)行下一年計(jì)劃投放工作，2018年茅臺(tái)酒的供應(yīng)仍將偏緊，預(yù)計(jì)提價(jià)的節(jié)點(diǎn)或在2018年下半年。

根據(jù)中信證券研報(bào)，若茅臺(tái)酒銷量明年仍能增長(zhǎng)10%-15%，基于年中提價(jià)20%的假設(shè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)明年收入仍將保持25%的高增長(zhǎng)。

中泰證券認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，茅臺(tái)酒總體供應(yīng)偏緊，未來三年每年可新增銷售茅臺(tái)酒3000噸以上，年復(fù)合增速約10%。根據(jù)目前消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)和渠道低庫存水平的情況，茅臺(tái)已進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，2019年茅臺(tái)酒供應(yīng)量總體偏緊，唯有通過提價(jià)來實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)均衡，保守估計(jì)茅臺(tái)酒出廠價(jià)或上調(diào)15%。未來2至3年，公司收入復(fù)合增速可達(dá)20%以上。

中金公司認(rèn)為，高端白酒消費(fèi)的潛能剛剛打開，預(yù)計(jì)2018年-2020年飛天茅臺(tái)的出廠價(jià)提升幅度分別為22%、15%和15%。