關(guān)注改善型白酒 機會或已臨近

平安證券10月23日發(fā)布食品飲料行業(yè)研究報告，報告摘要如下：

關(guān)注改善型白酒,機會或已臨近。6月1日-6月5日,食品飲料行業(yè)(5.2%)跑輸滬深300指數(shù)(8.2%),其他主題類(15.6%)、啤酒(14.9%)表現(xiàn)相對較好,估計啤酒主要由于事線啤酒國企改革和并購整合預(yù)期升溫。我們繼續(xù)看好一線白酒的投資機會,5-6月茅臺、五糧液一批價均穩(wěn)中有升,估值有望持續(xù)提升,尤其看好順價在即的五糧液,市場預(yù)期轉(zhuǎn)折點可能出現(xiàn)。

另外,改善型白酒的機會或已臨近,重點關(guān)注山西汾酒、酒鬼酒、水井坊。13-14年由于營銷團隊激勵機制不完善、渠道偏高端團購或產(chǎn)品價格偏高等原因,這些公司業(yè)績調(diào)整幅度相對較大。我們看到14年這三家均針對主要問題作了調(diào)整:汾酒14年下半年外招區(qū)域營銷總監(jiān),形成鯰魚效應(yīng),完善激勵機制;酒鬼酒渠道下沉到縣鄉(xiāng),營銷活動接地氣,同時推動中低端湘泉的營銷布局和市場拓展;水井坊重點推廣中價位的置釀八號承接水井坊的消費降級。預(yù)計上述調(diào)整措施的積極影響將開始體現(xiàn),這三家公司15-16年業(yè)績彈性很高。

最新投資組合:五糧液(30.7%)、安琪酵母(19.7%)、伊利股份(19.4%)、貴州茅臺(18.8%)、大北農(nóng)(10.4%)。6月上旬,茅臺、五糧液一批價基本穩(wěn)定,淡季動銷偏弱,但渠道庫存仍良性。我們判斷,在中秋國慶小旺季,高端白酒一批價和銷量穩(wěn)中有升趨勢將被印證,估值繼續(xù)回升,尤其看好五糧液一批價順價銷售帶動的業(yè)務(wù)大周期反轉(zhuǎn)。

伊利本周公告收購貴陽三聯(lián)乳業(yè)亊項,符合我們預(yù)期,維持此前對伊利股價上漲才開始判斷。伊利公司各業(yè)務(wù)線均穩(wěn)定增長,常溫酸奶、金典、低溫酸奶、植物蛋白飲料等將助推15年營收、凈利雙位數(shù)增長,15年主要業(yè)務(wù)市場份額仍將穩(wěn)定增長,且原奶成本下降協(xié)同產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動,15年利潤率很可能繼續(xù)上升至10%,16年亦有空間。

我們自3Q14持續(xù)強烈推薦安琪酵母,邏輯是利潤率見底回升,進入新一輪利潤快速釋放期,且延續(xù)性和彈性均好,預(yù)計本輪上漲將持續(xù)至16年。6月上旬豬價向上趨勢日益明顯,生豬供給持續(xù)收縮迭加下半年需求旺季,豬價大漲不可避免。我們維持2月底判斷,15年豬價漲速可能先低后高,2H15加速上漲創(chuàng)新高概率大。大北農(nóng),產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢將日益被投資人理解,行業(yè)回暖推動公司加速擴張。