四川白酒年中盤點(diǎn) 水井坊業(yè)績大逆轉(zhuǎn)

今年上市公司業(yè)績披露“上半場”，川酒的“華山論劍”以水井坊的華麗轉(zhuǎn)身成為最大看點(diǎn)。水井坊上半年業(yè)績大逆轉(zhuǎn)，凈利潤由去年同期虧損1.2億轉(zhuǎn)為盈利5000萬。

五糧液、沱牌舍得營收凈利雙降，水井坊業(yè)績大逆轉(zhuǎn)

中報(bào)披露終于落下帷幕，四川四家白酒上市公司上半年的成績單全部公布。本期，《金融投資報(bào)》將四家公司的業(yè)績和毛利率做了一個(gè)對比。從對比可以發(fā)現(xiàn)，在上半年水井坊的業(yè)績最亮眼，其白酒的平均毛利率也在4家白酒中排名第一。值得關(guān)注的是，4家白酒企業(yè)平均毛利率最低的不是三線白酒沱牌舍得，而是高端白酒的代表之一——瀘州老窖。下期本報(bào)將從高管薪酬、市值、機(jī)構(gòu)進(jìn)出等方面對四家酒企進(jìn)行剖析。

凈利潤：水井坊扭虧為盈最亮眼

從4家酒企的情況來看，水井坊扭虧為盈、瀘州老窖營收和凈利實(shí)現(xiàn)小幅增長，五糧液和沱牌舍得均是雙降。

上半年水井坊一洗雪恥，業(yè)績在4家酒企中最為亮眼。今年1-6月水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38884.36萬元，同比增長174.1%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5018.79萬元，去年同期虧損12168.1萬元;基本每股收益0.1027元。對于收入的增長，公司稱主要系白酒行業(yè)轉(zhuǎn)暖市場需求增加，公司加大創(chuàng)新力度、完善總代制、構(gòu)建多元化通路行銷模式所致。

瀘州老窖在今年股東大會(huì)完成了新老管理層的交接，本次中報(bào)是新一屆管理層上臺(tái)后發(fā)布的第一份財(cái)報(bào)。上半年瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.96億元，同比增長1.62%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.21億元，同比增長6.58%;基本每股收益0.728元。公司表示，2015年白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，公司積極采取措施，通過提高管理效率，改進(jìn)營銷措施，應(yīng)對市場變化，初步遏制了利潤下降趨勢，各檔次產(chǎn)品，尤其是中高檔產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。

五糧液在上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 112.15億元，同比下滑3.83%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為32.97億元，同比下滑 17.6%;基本每股收益0.869元。公司表示，報(bào)告期內(nèi)，持續(xù)狠抓市場管控不動(dòng)搖，銷售、管理雙管齊下，市場秩序向好，銷售總量增加。

沱牌舍得上半年的業(yè)績下滑幅度最大。1-6月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62719.61萬元，同比下滑14.21%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為674.58萬元，同比下滑35.57%;基本每股收益0.02元。對于收入的下滑，公司稱主要系本期銷售下降所致。

毛利率：沱牌舍得擊敗瀘州老窖

去年是白酒行業(yè)最為關(guān)鍵的一年，在歷經(jīng)2012年、2013年的寒冬后，五糧液率先舉起了降價(jià)大旗，接著瀘州老窖也在去年中期宣布調(diào)價(jià)，國窖1573市場價(jià)直接腰斬。在行業(yè)降價(jià)潮中，唯一不受影響的就是水井坊了，公司不僅堅(jiān)持高端戰(zhàn)略，而且還在去年末推出了超高端系列——元明清。

在高端戰(zhàn)略下，水井坊的毛利率也得到了一個(gè)提升。中報(bào)顯示，水井坊上半年酒業(yè)的平均毛利率為74.55%，較上年同期增加了8.78個(gè)百分點(diǎn)。其中中高檔酒的毛利率為74.59%，較去年同期增加8.34個(gè)百分點(diǎn)。

毛利率排名榜處于第二的是五糧液。上半年五糧液酒類實(shí)現(xiàn)收入105.41億元，平均毛利率為73.75%，較去年同期下降4.02個(gè)百分點(diǎn)。

最讓人詫異的是，毛利率排名第三的并不是高端陣營的瀘州老窖，反倒是三線陣營的沱牌舍得。上半年沱牌舍得以53.24%的平均毛利率完敗瀘州老窖。具體來看，中高檔酒毛利率為62.34%，較去年同期增加1.28個(gè)百分點(diǎn);低檔酒毛利率為31.76%，較去年同期增加8.64個(gè)百分點(diǎn)。

瀘州老窖上半年酒類的平均毛利率為50.7%，在4家白酒上市公司中墊底。其中高檔酒的毛利率為84.19%，同比下滑4.89個(gè)百分點(diǎn);中檔酒的毛利率為73.42%，同比增長13個(gè)百分點(diǎn);低檔酒的毛利率為28.64%，同比下滑5.15個(gè)百分點(diǎn)。

從毛利率對比來看，雖然瀘州老窖中高檔酒的毛利率高于沱牌舍得，但是由于其主營收入中低檔酒的收入占據(jù)了一半多，所以拉低了瀘州老窖的平均毛利率。與之相比，沱牌舍得低檔酒的收入只占營業(yè)收入的三分之一左右，所以整體毛利率比瀘州老窖要高了3個(gè)百分點(diǎn)。