國窖1573呈現(xiàn)翻倍式增長

從最新的多地經(jīng)銷商調(diào)研情況來看，中高端酒持續(xù)回升的邏輯不斷得到驗證，1-5月國窖1573動銷出現(xiàn)翻倍的增長再次超出市場的預(yù)期，在普五提價以及高端酒價格下半年有望持續(xù)超預(yù)期的背景下，國窖動銷有望持續(xù)超預(yù)期;高端國窖1573高速增長的同時，中檔酒特曲同比保持20%的增長，窖齡酒持平，中檔酒總體保持10%以上的增長。目前市場仍擔(dān)心公司產(chǎn)品動銷數(shù)據(jù)向好但報表未必能夠體現(xiàn)，但是認(rèn)為拉長看報表業(yè)績終將體現(xiàn)基本面的改善，公司定增也增加了業(yè)績釋放的動力。維持“買入”評級，目標(biāo)價29.4元。

國窖1573動銷情況呈現(xiàn)翻倍式的增長，是推薦瀘州老窖的唯一核心邏輯。調(diào)研了華中、西南、華東幾大省份，經(jīng)銷商普遍反映國窖1573發(fā)貨同比增速達(dá)100%，增速大幅超出市場的預(yù)期。另一組調(diào)研數(shù)據(jù)反映，截止到5月底，國窖今年上半年(2015.12-2016.05)已經(jīng)完成去年全年的收入，同時也即完成了今年計劃25億的60%。認(rèn)為，白酒行業(yè)持續(xù)向好，高端白酒增長更為明確。下半年在廠家控制發(fā)貨以及需求旺季的推動下，飛天茅臺和普五價格非常有可能超預(yù)期，在普五提價以及價格下半年年有望持續(xù)超預(yù)期的背景下，高性價比的國窖產(chǎn)品動銷有望持續(xù)超預(yù)期。重點(diǎn)參照《高端白酒研究簡報----量價齊升格局延續(xù)，堅定超配》一文

中檔酒特曲保持20%的同比增長，窖齡酒持平，總體保持15%以上的增長。公司經(jīng)過了2014、2015年對中檔酒的渠道調(diào)整，目前庫存得到了合理的控制。公司在2015年推出特曲酒的新品：特曲紀(jì)念版和晶彩版，最新的渠道調(diào)研顯示，公司的特曲產(chǎn)品的增長主要來自于新品的高速增長。特曲1-4月份完成發(fā)貨7.9億元(專營公司口徑)，同比增長高達(dá)40%，考慮到新品實際的動銷情況，認(rèn)為特曲實際的增長約20%。而中檔酒窖齡酒這一塊今后發(fā)力主要做窖齡60年和窖齡90年，窖齡30年的部分市場在丟失，窖齡酒動銷持平。總體而言，認(rèn)為中檔酒同比增長可達(dá)15%以上。