帝亞吉?dú)W入主水井坊12年 白酒行業(yè)國(guó)際化走向何方？

距離上次要約收購(gòu)收官才滿半年，水井坊(600779.SH)外資控股股東帝亞吉?dú)W(Diageo)又開(kāi)啟“買買買”節(jié)奏。

2月27日晚間，水井坊發(fā)布公告稱，帝亞吉?dú)W旗下全資子公司GrandMetropolitanInternationalHoldingsLimited擬通過(guò)要約收購(gòu)的方式將其直接和間接合計(jì)持有的上市公司股份比例從目前60.00%提高至最多不超過(guò)70.00%。要約收購(gòu)價(jià)為45.00元/股。

這已是洋股東帝亞吉?dú)W第三次對(duì)水井坊實(shí)施要約收購(gòu)。從開(kāi)始曲線入股，到控股，再到絕對(duì)控股水井坊，帝亞吉?dú)W走過(guò)了長(zhǎng)達(dá)十二年的光陰，其間帝亞吉?dú)W對(duì)水井坊的改造，經(jīng)過(guò)艱難的磨合期。但英國(guó)老牌酒企的行事風(fēng)格，已逐漸在水井坊身上，留下烙印。

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外資入主也曾水土不服

從2007年曲線入股水井坊到2012年，帝亞吉?dú)W才開(kāi)始實(shí)現(xiàn)真正控股這家公司。

但對(duì)這家洋酒巨頭而言，當(dāng)時(shí)的入主談不上是一個(gè)最佳時(shí)機(jī)。彼時(shí)，由于大環(huán)境的疲軟，白酒行業(yè)高歌猛進(jìn)的黃金十年，形勢(shì)掉頭轉(zhuǎn)下。

2013年、2014年，水井坊連續(xù)兩年業(yè)績(jī)陷入虧損，股票瀕臨退市邊緣。加上洋股東與水井坊原有經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)處在權(quán)力交接時(shí)刻，艱難的磨合也給水井坊業(yè)績(jī)帶來(lái)壓力。

由于水井坊業(yè)績(jī)不佳，執(zhí)掌水井坊的“洋高管”一度走馬燈似的換人。在很長(zhǎng)的一段時(shí)間里，洋高管執(zhí)掌水井坊，也飽受“水土不服”質(zhì)疑。

2015年下半年，水井坊決心啟動(dòng)中國(guó)籍高管帶領(lǐng)的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。當(dāng)年10月，58歲的香港人范祥福臨危受命，擔(dān)任公司總經(jīng)理一職。范祥福曾在喜力中國(guó)、嘉士伯中國(guó)擔(dān)任高管，浸淫啤酒圈多年。在范祥福的帶領(lǐng)下，水井坊內(nèi)部進(jìn)行大刀闊斧的改革，包括重新梳理公司產(chǎn)品線，重整經(jīng)銷商渠道等。與此同時(shí)，水井坊也開(kāi)啟重新征戰(zhàn)高端白酒之路。

2017年，水井坊全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.48億元，營(yíng)收創(chuàng)下歷史之最。

增持后將向何方

2018年8月的那次要約收購(gòu)中帝亞吉?dú)W掏出近61億元的“真金白銀”，完成對(duì)水井坊的絕對(duì)控股，持有的水井坊股份比例從39.71%提高至60%。

這次的要約收購(gòu)如成功，帝亞吉?dú)W持股水井坊比例有望達(dá)到70%。而本次要約收購(gòu)所需最高資金總額為約21.99億元。本次要約收購(gòu)所需資金將來(lái)源于收購(gòu)人自有及自籌資金。這次收購(gòu)，要耗費(fèi)的資金依舊不菲。

不過(guò)，從帝亞吉?dú)W報(bào)表看，其并不缺錢。在宣布要約收購(gòu)水井坊前夕，帝亞吉?dú)W披露的2019年中期報(bào)顯示，截至2018年12月31日止的半年時(shí)間里，帝亞吉?dú)W全球凈銷售額為69億英鎊，同比增長(zhǎng)5.8%。現(xiàn)金流繼續(xù)強(qiáng)勁，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金為16億英鎊，同比增加3.56億英鎊。

帝亞吉?dú)W旗下的白酒業(yè)務(wù)主要是水井坊。在上述半年報(bào)中顯示，得益于尊尼獲加以及水井坊的增長(zhǎng)，帝亞吉?dú)W大中華區(qū)有機(jī)凈銷售額增長(zhǎng)達(dá)到了20%。

值得一提的是，2018年的那次要約收購(gòu)，水井坊股價(jià)正處于歷史巔峰期，每股要約收購(gòu)價(jià)要達(dá)到61.38元。在過(guò)去的幾個(gè)月時(shí)間里，整個(gè)白酒板塊股價(jià)迎來(lái)一波調(diào)整。截至2019年2月26日，跟隨大市，水井坊每股收盤價(jià)僅剩下37.71元。

有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，這一舉動(dòng)既有攤薄半年前帝亞吉?dú)W高溢價(jià)增持水井坊的成本的目的，也有看好國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)的前景和市場(chǎng)空間的意圖。白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛就對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，帝亞吉?dú)W應(yīng)該是考慮到水井坊自身業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚可，且有一定的增長(zhǎng)空間。帝亞吉?dú)W依舊看好中國(guó)整個(gè)消費(fèi)品的增長(zhǎng)潛力。

密集要約收購(gòu)之下，帝亞吉?dú)W會(huì)帶著水井坊再度走向何方?

近幾年，整個(gè)白酒行業(yè)啟動(dòng)了新一輪的國(guó)際化道路，包括茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖爭(zhēng)相布局“出海”道路，將白酒銷售到國(guó)外。反之，水井坊在國(guó)際化擴(kuò)張，則顯得有些“按兵不動(dòng)”。不僅如此，在公開(kāi)活動(dòng)場(chǎng)合，也基本看不到帝亞吉?dú)W幫助水井坊“站臺(tái)”過(guò)的現(xiàn)象。而作為全球知名的酒業(yè)集團(tuán)，帝亞吉?dú)W產(chǎn)品銷售遍布全世界180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。依靠大股東強(qiáng)勁的銷售網(wǎng)絡(luò)，水井坊在國(guó)際化上布局理應(yīng)有先天優(yōu)勢(shì)。水井坊2017年年報(bào)顯示，水井坊全年?duì)I收是20.48億元，出口收入僅有3064.49萬(wàn)元。

“目前各家白酒企業(yè)提出的國(guó)際化，還不算真正意義上的‘國(guó)際化’，更多還是一種品牌宣傳，整體并未看到有帶來(lái)很大的銷量提升。”在蔡學(xué)飛看來(lái)，“白酒國(guó)際化，本身就不是一件容易之事。帝亞吉?dú)W對(duì)水井坊的國(guó)際化支持，其實(shí)內(nèi)部做了很多全球網(wǎng)絡(luò)支持，包括全球物流系統(tǒng)、倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)。由于水井坊自身體量較小，品牌力還比較弱，外人不易覺(jué)察到。”

在帝亞吉?dú)W自身的官方介紹中表示，它要致力于將中國(guó)高端白酒品牌水井坊帶入到國(guó)際市場(chǎng)。這一次要約收購(gòu)?fù)晁�井坊之后，帝亞吉�(dú)W是否會(huì)展開(kāi)行動(dòng)了?還是未知數(shù)。