鼠年來臨 白酒板塊還會持續(xù)“牛氣沖天”嗎？

縱觀2019年的白酒行業(yè)，注定是不平凡的一年，既有茅臺、五糧液攜手雙雙步入千億營收規(guī)模，也有強勢酒企諸如汾酒、古井貢酒和牛欄山等邁入百億陣營。近期，白酒企業(yè)更是密集召開經(jīng)銷商大會并確定2020年的工作重心，一二線名酒企紛紛定調(diào)穩(wěn)中求進，力求高質(zhì)量增長，資本市場也已接受并認可。

證券機構(gòu)普遍認為，2020年白酒行業(yè)將在份額搶奪和消費升級大背景下實現(xiàn)穩(wěn)健增長、白酒板塊估值水平處于歷史平均值，估值與預(yù)期增長相匹配等因素支撐，行業(yè)長期成長邏輯不變，行業(yè)利潤空間足夠大，市場份額繼續(xù)向名酒集中，業(yè)績成長確定性高。

據(jù)了解，業(yè)內(nèi)普遍將2019年視為白酒行業(yè)分化的一個開始，而今年白酒行業(yè)分化也將進一步加劇。不同價格帶之間進行分化，高端是最景氣的，次高端短期壓力相對較大。高端白酒體現(xiàn)在價格，次高端和區(qū)域性白酒體現(xiàn)在銷量。而區(qū)域名酒到達一定體量后，開始擴張到省外。汾酒、牛欄山屬于全國性的品牌，去年充分利用經(jīng)銷商的能力，在華東華南市場發(fā)力，取得了不錯效果。古井、今世緣則是區(qū)域性的全國化，在周邊市場也取得了比較好的效果。

招商證券研報指出，高端白酒三強，強基固本，再啟征程，其中，貴州茅臺規(guī)劃打消市場擔憂，次高端名企跑馬圈地，目標調(diào)低兼顧質(zhì)量，區(qū)域龍頭立足本埠深耕，尋求省外戰(zhàn)略布局。酒企2020年規(guī)劃清晰后，估值修復(fù)有望開啟，確定性品種首選貴州茅臺、五糧液，彈性品種推薦瀘州老窖、今世緣、古井貢酒，布局逐步調(diào)整的洋河股份。

財富證券則認為，只要市場供需狀態(tài)不發(fā)生改變，高端白酒市場將持續(xù)擴容。五糧液、瀘州老窖一年以來控貨挺價、品牌營銷的工作完成的較好，無論是產(chǎn)品升級還是市場，2020年均有一定的成長空間。次高端市場競爭依舊激烈，看好品牌力強、本土市場穩(wěn)固、仍有升級空間的區(qū)域龍頭的發(fā)展，推薦關(guān)注古井貢酒等。

需要指出的是，目前白酒行業(yè)的增速有所回落。2017年第三季度，茅臺的業(yè)績出現(xiàn)了翻倍的增長，起到標桿作用，其它酒企不甘落后，都開始了高速增長，因此2018及2019年很多酒企都面臨著比較高的基數(shù)。所以，從高基數(shù)下的增長節(jié)奏來看，很多酒企都有下調(diào)增速目標，例如，茅臺今年計劃營業(yè)總收入同比增長10%，瀘州老窖老窖也給出了兩位數(shù)的增長目標。

在業(yè)內(nèi)人士看來，本輪白酒行業(yè)相比之前更為理性、謹慎，尤其是頭部企業(yè)的競爭趨勢，都制定了更加科學的目標，這利于降低管理風險，降低落空實現(xiàn)目標的風險，體現(xiàn)了白酒行業(yè)的市場化和企業(yè)們的理性化。同時，業(yè)內(nèi)也強調(diào)，這些公司的增長并沒有失速，只是增速適當?shù)挠幸恍┗芈洌�其中高端白酒平均降�?個點，次高端平均降速10個點，沒有出現(xiàn)負增長或失速的情況。

而方正證券研報也持相似觀點，次高端方面，市場認知預(yù)期在逐步提升，次高端是行業(yè)成長大趨勢，未來3-5年的確定高增長價格帶，堅定看好;高端板塊受茅臺業(yè)績以及批價表現(xiàn)，情緒受到影響，但高端酒春節(jié)以走量為主，五糧液目前渠道庫存不高，個別區(qū)域已斷貨，看好節(jié)后批價回升催化新一波行情。整體看，白酒行業(yè)趨勢仍在向上，確定性高，已經(jīng)連續(xù)三年高增長，速度放緩在預(yù)期內(nèi)。(本文不構(gòu)成任何投資意見，據(jù)此操作風險自負，投資有風險，入市需謹慎。)