百富門公司成立于1870年，是美國最大的酒業公司、公司的烈酒和葡萄酒品牌有30余個，產品銷往全球135個國家和地區，年銷售額近36億美元。主要品牌包括Jack Daniels(杰克丹尼)威士忌，Southern Comfort(金馥力嬌)、朗姆酒、Finlandia(芬蘭牌)伏特加，Canadian Mist(卡寧頓)威士忌，和Korbel(科貝爾)香檳，百富門在國際經營、產品研發、品牌定位、分銷和創意營銷等領域具有較豐富經驗。我們認為，公司與百富門合作開發新產品是強強對話，前景廣闊。
面對行業不景氣，公司“兩條腿”迎接挑戰，彰顯長遠戰略曝光
隨著房地產投資增速的下滑和政府八項規定政策的加緊實施，本輪白酒的高速增長周期宣告終結，白酒行業面臨著長期和短期的雙重壓力，長期來看，80后、90后進入消費旺盛期，而這一新生代對白酒的消費熱情較其父輩遜色不少，因此，白酒中長期需求增長前景不明朗;短期來看，房地產增速趨勢性下跌降低白酒政商務消費需求，政府八項規定和反腐力度的加強使政務白酒消費需求大幅下滑。面對行業的不利沖擊，我們認為，公司對白酒行業未耒發展趨勢的把握精準。而且積極進行戰略調整應對挑戰：首先，公司主動調整產品結構，下調高端白酒價格，推出中低端白酒新品，品牌重新定位為“1+5+N”，收購區域中低端品牌，依托品牌整合市場，應對短期行業不景氣局面;而與百富門合作開發新產品是公司應對行業長期變化進行的重大舉措。我們認為，公司戰略發展重點向中低端白酒傾斜和與國際品牌合作迎接新消費趨勢是公司 “兩條腿”來應對行業挑戰的重要戰略轉型，彰顯公司長遠眼光。
短期經營見底，看好行業整合預期
在行業增速大幅下滑的情況下，公司積極應對，下調價格，主動刺破行業泡沫，導致今年公司收入增速和利潤增速大幅下滑，從公司存貨和應收情況來看，目前公司庫存消化情況良好，無大量存貨積壓，而且應收的增長處于合理范圍，我們認為公司短期經營情況見底。我們看好公司依托五糧液的強大品牌力進行行業整合的發展前景。
盈利預測和估值
我們公司2014年-2016年營業收入分別為197.74億元、217.52億和250.15億元，實現歸屬于母公司股東凈利潤分別為59.24億元、66.73億元和76.66億元，EPS分別為1.56元、1.76元和2.02元，對應當前股價的估值分別為13.04、11.58和10.08，我們看好公司未來發展前景，短期估值提升空間巨大，給予公司“買入”評級，6個月目標價26.70元。
