口子窖苦戰(zhàn)全國(guó)化 業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?/h1>

2019-04-19 10:31  中國(guó)酒業(yè)新聞  佳釀網(wǎng)  字號(hào)：【大】【中】【小】  參與評(píng)論  閱讀：

2018年凈賺超15億元的口子窖，正面臨業(yè)務(wù)上的兩大隱憂(yōu)：增速下滑和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流銳減。省內(nèi)市場(chǎng)空間有限，公司投入多年的全國(guó)化戰(zhàn)略能否再造增長(zhǎng)引擎?

業(yè)務(wù)增速下滑

4月18日，口子窖(603589.SH)披露2018年報(bào)，再次展示了這個(gè)區(qū)域高端白酒小巨頭的“強(qiáng)悍”。

營(yíng)業(yè)收入42.69億元，同比增長(zhǎng)18.50%，歸屬凈利潤(rùn)15.33億元，同比增長(zhǎng)37.62%。

綜合毛利率74.29%，較2017年提升1.36個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)絕大部分業(yè)績(jī)的高檔白酒板塊毛利率75.67%，較2017年提升0.56個(gè)百分點(diǎn)。凈利率35.91%，較2017年提升4.99個(gè)百分點(diǎn)。

但是，口子窖2018年業(yè)務(wù)增速同比大幅下滑。2017年，口子窖營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速分別為27.29%和42.15%。

同樣在4月18日，口子窖披露了2019年一季報(bào)，其業(yè)務(wù)增速出現(xiàn)進(jìn)一步下滑：營(yíng)業(yè)收入13.62億元，同比增長(zhǎng)8.97%，歸屬凈利潤(rùn)5.45億元，同比增長(zhǎng)21.43%。

口子窖業(yè)務(wù)增速下滑但凈利率大幅提升的原因在于，公司在高端化路上一騎絕塵。

2018年，公司高檔白酒的營(yíng)業(yè)收入40.60億元，同比增長(zhǎng)21.67%，中低檔白酒營(yíng)業(yè)收入1.62億元，同比下降23.58%。高檔白酒在營(yíng)業(yè)收入中的占比為96.16%，2015年-2017年，這一比例分別為：89.72%、91.73%、94.03%。

除了業(yè)務(wù)增速下滑，口子窖的另一隱憂(yōu)，乃是貫穿2018年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅減退。

2018年一季度，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-1.60億元。這是公司自2011年披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來(lái)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流最差的一個(gè)季度。全年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流11.20億元，較2017年下滑28.63%。

苦戰(zhàn)全國(guó)化

作為一個(gè)區(qū)域性的白酒品牌，口子窖深知，安徽市場(chǎng)容量有限，且競(jìng)爭(zhēng)激烈。在公司重點(diǎn)布局的百元大單品區(qū)間，省內(nèi)的古井貢酒(000596.SZ)、迎駕貢酒(603198.SH)，隔壁省的洋河股份(002304.SZ)，一片混戰(zhàn)。

要想持續(xù)增長(zhǎng)，必須全國(guó)化。

平穩(wěn)渡過(guò)白酒行業(yè)調(diào)整期、完成原始積累的口子窖，在全國(guó)化戰(zhàn)略上不遺余力。

從公司持續(xù)提高全國(guó)性廣告投入占比上可以看出這一點(diǎn)。

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另外，從不同市場(chǎng)的毛利率來(lái)看，公司在價(jià)格上更傾向于全國(guó)性市場(chǎng)。

2018年，口子窖在安徽省內(nèi)市場(chǎng)的毛利率為75.18%，在省外市場(chǎng)的毛利率為69.53%。

不過(guò)，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，口子窖的全國(guó)化戰(zhàn)略開(kāi)展并不順利。

自有公開(kāi)數(shù)據(jù)以來(lái)，口子窖在全國(guó)市場(chǎng)節(jié)節(jié)退縮。2012年，公司在省外市場(chǎng)的銷(xiāo)售達(dá)到9.65億元，此后不斷下滑。2017年觸底反彈同比增長(zhǎng)11.03%，2018年則繼續(xù)穩(wěn)步回升——營(yíng)業(yè)收入6.62億元，同比增長(zhǎng)27.87%，占公司營(yíng)業(yè)收入的15.51%。

省外市場(chǎng)企穩(wěn)背后，除了公司持續(xù)的高額全國(guó)性廣告投放，還有對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的調(diào)整。

此前，口子窖的全國(guó)化戰(zhàn)略高舉高打，在省外拓展200多家經(jīng)銷(xiāo)商，與省內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量相當(dāng)，卻只能完成公司一成的業(yè)績(jī)。

2016年以來(lái)，公司大刀闊斧裁撤省外經(jīng)銷(xiāo)商，3年時(shí)間“優(yōu)化”了一半，省外市場(chǎng)終于迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

管理層減持

對(duì)于口子窖來(lái)說(shuō)，2018年是按部就班的一年，公司繼續(xù)推進(jìn)高端化、繼續(xù)拓展省外市場(chǎng)，然后把賺來(lái)的錢(qián)大規(guī)模投入到理財(cái)中。

2018年，公司券商理財(cái)、銀行理財(cái)、信托理財(cái)發(fā)生額合計(jì)25.96億元，其中自有資金發(fā)生額21.16億元，募集資金發(fā)生額4.8億元，獲得理財(cái)收益8364.82萬(wàn)元。

2018年下半年開(kāi)始，口子窖管理層的減持行動(dòng)，引起了市場(chǎng)關(guān)注。

2018年6月29日起，口子窖上市3年期滿(mǎn)，限售股全部解禁。8月16日，公司實(shí)際控制人之一劉安省及其一致行動(dòng)人孫朋東、張國(guó)強(qiáng)、趙杰和仲繼華披露減持計(jì)劃，擬減持合計(jì)590萬(wàn)股。

口子窖原本也是國(guó)資控股企業(yè)，后經(jīng)過(guò)多次資本運(yùn)作，成為自然人徐進(jìn)(持股18.26%)劉安省(持股12.91%)控制的企業(yè)。徐進(jìn)為口子窖董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，劉安省歷任口子集團(tuán)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，現(xiàn)任口子窖監(jiān)事會(huì)主席。

根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)的報(bào)道，2002年口子窖前身口子股份成立時(shí)，劉安省出資266萬(wàn)元，持股4%，其中249 萬(wàn)元來(lái)源于有關(guān)部門(mén)的獎(jiǎng)勵(lì)款;徐進(jìn)出資199.5 萬(wàn)元，持股3%，其中166萬(wàn)元來(lái)源于獎(jiǎng)勵(lì)款;口子股份最后一次國(guó)有股轉(zhuǎn)讓給自然人時(shí)，存在“先上車(chē)后買(mǎi)票”的情況，直到9年后才得到有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)。

目前，口子窖管理層的第一輪減持已完成，劉安省套現(xiàn)近億元，其他幾位股東套現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)不等。

此前，高盛也通過(guò)投資口子窖獲利頗豐。2007年，高盛投入2.65億元參與口子窖股改，2016年開(kāi)始減持，2017年清倉(cāng)，凈賺43億元以上。