從上市公司業(yè)績(jī)變化 看行業(yè)發(fā)展真實(shí)指數(shù)(2)

五、洋、瀘、汾，各顯神通

1、五糧液去年下半年開始，才步入正軌，漲價(jià)控量，一批價(jià)從580元，一路上漲，今年春節(jié)前已穩(wěn)定在740元左右，實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售。前期，五糧液在廈門召開專門會(huì)議，采取一系列措施挺價(jià)。盡管五糧液今年預(yù)計(jì)收入與12年最高水平相差18%左右，但市場(chǎng)看到五糧液正沿著正確的道路行走，并實(shí)施混改，預(yù)期邊際改善加強(qiáng)，所以，股價(jià)與12年歷史最高點(diǎn)也基本持平。

2、洋河今年銷售收入估計(jì)剛剛恢復(fù)到歷史最高水平，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入172億元，穩(wěn)穩(wěn)排在行業(yè)前三名。由于市場(chǎng)擔(dān)心洋河市場(chǎng)增長(zhǎng)空間遇到瓶頸，特別是江蘇大本營(yíng)市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢。洋河的收入盡管與歷史高點(diǎn)持平，但股價(jià)則比12年最高點(diǎn)下降33%，與五糧液形成鮮明對(duì)比，股價(jià)是反映預(yù)期的。

3、瀘州老窖管理層換屆，猛將必發(fā)于卒伍，林峰上位，空前的改革力度，大刀闊斧，刀刀見血，去掉上千SKU，去除多年頑疾，聚焦五大單品，控量漲價(jià)，市場(chǎng)也取得良好效果。但瀘州老窖今年收入離2012年高峰相比，依然還有30%的差距，股價(jià)跌幅為17%，但可以預(yù)見，瀘州老窖的收入和股價(jià)創(chuàng)新高只是時(shí)間問題。

4、山西汾酒今年表現(xiàn)還算不錯(cuò)，各項(xiàng)措施調(diào)整到位，省內(nèi)完成高占有后，受山西政經(jīng)環(huán)境影響，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)緩慢。另外，汾酒自己的產(chǎn)品創(chuàng)新和營(yíng)銷模式依然落伍，似乎仍停留在上世紀(jì)水平，集團(tuán)與股份之間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)年的“汾老大”虎落平陽(yáng)，收入落到行業(yè)5名以后。山西汾酒今年收入離2012年收入高峰相比，依然還有30%左右的差距，反映在股價(jià)上，與12年最高點(diǎn)跌幅為45%，最近股價(jià)的表現(xiàn)，也是資本市場(chǎng)期待汾酒能夠仿效老白干酒和五糧液實(shí)施混改，冀以改善其治理水平。

差等生，不代表沒有希望

現(xiàn)在瀕臨坍塌的，將來可能也會(huì)浴火重生。

有優(yōu)等生，對(duì)應(yīng)的就會(huì)有差等生，這只是一種對(duì)比而已，業(yè)績(jī)和股價(jià)受多種因素影響，表現(xiàn)在某一階段的不理想。但是，差等生也有變?yōu)閮?yōu)等生的可能，

1、金種子酒處于一超多強(qiáng)的安徽市場(chǎng)，受到省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)擠壓，表現(xiàn)不盡如人意，收入與12年高峰期相比，仍有37%的差距，且在今年行業(yè)整體復(fù)蘇時(shí)，前三季度收入仍大幅下滑17.7%，現(xiàn)股價(jià)與2012年最高點(diǎn)跌幅高達(dá)66%。

2、酒鬼酒飽受塑化劑摧害，元?dú)獯髠�，至今未見恢�?fù)，收入由高峰期的16億，下落到現(xiàn)在的6億，大跌64%，股價(jià)也大跌66%，是所有白酒公司表現(xiàn)最差的。

新趨勢(shì)，新變化

“就確定未來而言，沒有比歷史更好的”(芒格)。

四年的時(shí)間不算太長(zhǎng)，但四年足以改變很多事情，西方國(guó)家一屆政府的輪換，一屆奧運(yùn)會(huì)的輪回，讓父母的孩子變成孩子的父母。四年已構(gòu)建很長(zhǎng)很長(zhǎng)的跑道，各盡其能，勝負(fù)已見。

對(duì)白酒上市公司而言，四年足以證明，股價(jià)漲幅唯一有關(guān)的就是基本面的表現(xiàn)，唯持續(xù)增長(zhǎng)才能穿越寒冬。基本面的變化是有由品牌，品質(zhì)和文化等基因決定的，管理層的能力，機(jī)制的改善也都會(huì)催化基本面朝積極的變化。

過去在品牌建設(shè)，品質(zhì)提升和市場(chǎng)營(yíng)銷方面表現(xiàn)優(yōu)秀的公司，依然會(huì)在未來表現(xiàn)更為優(yōu)秀。

“如果不是價(jià)值投資，難道還要無價(jià)值投資。買股票就是買公司，把股票當(dāng)做生意的一部分”(巴菲特)，堅(jiān)持價(jià)值投資不動(dòng)搖。

2016年，白酒板塊是整個(gè)市場(chǎng)漲幅最高的板塊之一，2017年預(yù)計(jì)茅臺(tái)、五糧液、衡水老白干，瀘州老窖和古井貢酒等收入增速會(huì)超過20%以上，有的公司利潤(rùn)增速會(huì)更快。在茅臺(tái)和五糧液龍頭強(qiáng)勁復(fù)蘇帶動(dòng)之下，我們期待2017年資本市場(chǎng)白酒板塊會(huì)有更好的表現(xiàn)。。

白酒行業(yè)調(diào)整以來的四年，行業(yè)發(fā)生一些新情況，新問題。作為投資者，我們必須建立自己的“能力圈”，洞悉行業(yè)出現(xiàn)的新趨勢(shì)，公司出現(xiàn)的新變化，簡(jiǎn)單羅列一二。

1、消費(fèi)升級(jí)加速，其中600元以上和100元左右結(jié)構(gòu)升級(jí)最為突出，表現(xiàn)為高端名酒和區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌優(yōu)勢(shì)越來越明顯，我反而并不看好次高端的未來。

2、消費(fèi)者主權(quán)時(shí)代到來，更關(guān)注性價(jià)比，特別是對(duì)品質(zhì)的追求更為突出，企業(yè)要圍繞消費(fèi)者展開營(yíng)銷，而不是渠道和經(jīng)銷商。一切以消費(fèi)者為中心，其他一切紛至沓來。

3、白酒的競(jìng)爭(zhēng)依然是分層次的，高端茅臺(tái)，五糧液和國(guó)窖1573競(jìng)爭(zhēng)。中端市場(chǎng)則表現(xiàn)全國(guó)品牌和區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌捉對(duì)廝殺。

4、品牌的力量在提升，渠道的重要性在弱化。品牌不是一朝一夕建立的，是需要一代代傳承的。投資品牌力強(qiáng)的公司，神奇的品牌價(jià)值(商譽(yù))，往往會(huì)令一家公司的內(nèi)在價(jià)值，顯著超越其賬面價(jià)值。

5、名酒并購(gòu)名酒，區(qū)域之間并購(gòu)，構(gòu)成白酒未來兼并重組的主基調(diào)。

6、產(chǎn)品品質(zhì)提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，品牌形象提升，營(yíng)銷模式創(chuàng)新將是白酒行業(yè)未來的發(fā)展路徑。

7、白酒是“風(fēng)味物質(zhì)”，“十里不同音，百里不同味”，口味的差異化和地方認(rèn)同感，是區(qū)域白酒安身立命之本，也是阻擊全國(guó)化品牌最有力的武器。