獲批全資收購(gòu)華潤(rùn)雪花 華潤(rùn)啤酒向行業(yè)寡頭邁進(jìn)一步?

關(guān)于華潤(rùn)啤酒(00291)建議收購(gòu)華潤(rùn)雪花啤酒有限公司49%已發(fā)行股本總額(華潤(rùn)雪花啤酒收購(gòu)事項(xiàng))的相關(guān)問(wèn)題，7月29日，華潤(rùn)啤酒發(fā)布了商務(wù)部附加限制批準(zhǔn)ABI與SABMiller收購(gòu)事項(xiàng)的公告。

商務(wù)部在2016年7月29日刊發(fā)的公告【《商務(wù)部公告2016年第38號(hào)關(guān)于附加限制性條件批準(zhǔn)百威英博啤酒集團(tuán)ABI收購(gòu)英國(guó)南非米勒釀酒公司SABMiller股權(quán)案經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查決定的公告》】顯示，商務(wù)部決定附加限制性條件批準(zhǔn)ABI與SABMiller收購(gòu)事項(xiàng)。

限制性條件為：

(一)剝離SABMiller持有的華潤(rùn)雪花啤酒49%股權(quán)(剝離)。

(二)嚴(yán)格按照ABI向商務(wù)部提交的《買賣協(xié)議》向華潤(rùn)啤酒出售華潤(rùn)雪花啤酒49%股權(quán)。

(三)確保剝離于ABI與SABMiller收購(gòu)事項(xiàng)完成后24小時(shí)內(nèi)完成。

收購(gòu)交易計(jì)劃已久

2015年8月，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)將零售、食品及飲品三大業(yè)務(wù)出售給母公司華潤(rùn)集團(tuán)，其中包括華潤(rùn)萬(wàn)家和怡寶等知名品牌。此后，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)更名改為華潤(rùn)啤酒，專注啤酒業(yè)務(wù)。

據(jù)華潤(rùn)雪花啤酒官網(wǎng)消息，目前華潤(rùn)雪花啤酒在中國(guó)經(jīng)營(yíng)超過(guò)95家啤酒廠，旗下含雪花啤酒品牌及30多個(gè)區(qū)域品牌，共占有中國(guó)啤酒市場(chǎng)23%的份額。

2015年11月，百威英博宣布，以約合1055億美元收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手SAB米勒，百威英博是全球最大啤酒公司，SAB米勒排名第二，雙方在中國(guó)啤酒市場(chǎng)累計(jì)占比高達(dá)40%。此項(xiàng)合并交易將面臨反壟斷審查。所以,持有中國(guó)最大的啤酒生產(chǎn)商華潤(rùn)雪花49%股權(quán)的南非米勒，將雪花49%的股份出售，有利于中國(guó)政府通過(guò)反壟斷審查。

2016年3月2日，華潤(rùn)啤酒發(fā)布公告表示與百威英博簽訂買賣協(xié)議，據(jù)此百威英博有條件同意促使SABMiller Asia出售占華潤(rùn)雪花啤酒49%已經(jīng)發(fā)行股本總額，華潤(rùn)啤酒收購(gòu)這部分股權(quán)的價(jià)值為16億美元(約合124億港元)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅�華潤(rùn)雪花將成為華潤(rùn)啤酒全資子公司。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，華潤(rùn)啤酒收購(gòu)華潤(rùn)雪花啤酒之后，華潤(rùn)啤酒在國(guó)內(nèi)成為最大的啤酒集團(tuán)，不排除會(huì)利用壟斷地位，對(duì)國(guó)內(nèi)其他啤酒企業(yè)造成不利影響，此后二者在國(guó)內(nèi)并購(gòu)等行為或?qū)⒂|犯反壟斷法，必然受到相關(guān)部門限制，再想通過(guò)并購(gòu)等擴(kuò)大規(guī)模，將面臨困難。

華潤(rùn)啤酒“三供一”為收購(gòu)集資

不久前，華潤(rùn)啤酒在7 月6 日早盤前發(fā)布公告，公司建議“三供一”集資約95億港元收購(gòu)雪花啤酒余下49%。每股以較7月12日收市價(jià)的16.94 元折讓30.8%的11.73 元作為供股價(jià)，發(fā)行約8.11 億股供股股份，籌集約95.14 億港元。按連權(quán)基準(zhǔn)買賣股份的最后日期為2016年7月13日，股份將自7月14日起，按除權(quán)基準(zhǔn)買賣。

智通財(cái)經(jīng)了解到，發(fā)行股本占經(jīng)擴(kuò)大后總股本的25%，供股所得款項(xiàng)凈額將用作償付公司收購(gòu)華潤(rùn)雪花啤酒的部分代價(jià)、營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

公司指出若華潤(rùn)雪花啤酒收購(gòu)事項(xiàng)未能完成或預(yù)期將延遲較長(zhǎng)的時(shí)間，則公司將尋求預(yù)留有關(guān)所得款項(xiàng)凈額作華潤(rùn)雪花啤酒收購(gòu)事項(xiàng)，或其他合適的潛在投資及收購(gòu)，或作其他一般公司用途。興業(yè)證券認(rèn)為，這次供股融資中長(zhǎng)期也對(duì)公司的收購(gòu)策略形成支撐，其預(yù)計(jì)該筆交易或與年底前達(dá)成。

配股完成后，中金公司預(yù)計(jì)華潤(rùn)啤酒將通過(guò)手頭現(xiàn)金和銀行借款填補(bǔ)回購(gòu)SAB股權(quán)所需的30 億港元的差額。并表SAB 股權(quán)后全年凈利潤(rùn)可能達(dá)到16 億元人民幣，同比增長(zhǎng)22%。

摩根大通預(yù)計(jì)若交易在8月完成，雪花啤酒將有4個(gè)月的業(yè)績(jī)合并到潤(rùn)啤，可令潤(rùn)啤2016財(cái)年息稅折舊前利潤(rùn)上升32%，預(yù)計(jì)凈利能上升29%，每股盈利可增加13%。

大行看好華潤(rùn)啤酒

摩根大通表示，基于長(zhǎng)遠(yuǎn)毛利改善，認(rèn)為潤(rùn)啤估值可較同業(yè)高，并重申“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14港元。該行相信，中國(guó)啤酒市場(chǎng)平均售價(jià)上升，市場(chǎng)整合持續(xù)，預(yù)期毛利率可以改善及接近環(huán)球同業(yè)約25%的水平，相信華潤(rùn)啤酒可持續(xù)受惠于行業(yè)整合。

瑞信提到，行業(yè)需求持續(xù)下降，但集團(tuán)管理層仍然有信心潤(rùn)啤能夠在今年第二季表現(xiàn)勝過(guò)同業(yè)，加上集團(tuán)的銷售及行政開(kāi)支至目前為止仍在預(yù)算范圍內(nèi)，瑞信下調(diào)對(duì)集團(tuán)的成本預(yù)測(cè)，上調(diào)集團(tuán)今年至2018年每股盈利預(yù)測(cè)40%至49%，將目標(biāo)價(jià)由14.5港元上調(diào)至17.5港元，維持“中性”評(píng)級(jí)。

中金公司維持華潤(rùn)啤酒2016年底19.35 港元的目標(biāo)價(jià)，基于13.3 倍的2016 年EV/EBITDA，與全球可比公司均值一致，重申“推薦”評(píng)級(jí)，考慮公司利潤(rùn)率以及市場(chǎng)占有率支持下的可持續(xù)性增長(zhǎng)潛力。