老白干：畸高廣告費拖累業(yè)績 收購豐聯(lián)酒業(yè)面臨

老白干酒穩(wěn)健得近乎保守，在白酒同行們突飛猛進的發(fā)展中，逐漸掉隊，落到了上市白酒十強之外。

2002年首發(fā)上市后，老白干鮮少進行資本運作，僅在2015年末通過增發(fā)募集8億資金補充流動資金和償還銀行貸款。

一直以來，老白干沿襲高廣告投入、低利潤的模式，維護自己“河北酒王”的地位。

這次，它好像突然醒悟了，要以近14億代價收購聯(lián)想控股旗下持續(xù)虧損多年的豐聯(lián)酒業(yè)。

豐聯(lián)酒業(yè)散落多地的4家酒企，老白干能否有效整合?省外市場經(jīng)驗不足的老白干，能否實現(xiàn)聯(lián)想控股未能實現(xiàn)的夢想?

這些，都會成為橫亙在突然激進的老白干面前的一道道砍。

跌落白酒十強

2017年報顯示，老白干酒(600559.SH)營收25.35億元，從營收規(guī)模來看，曾經(jīng)的“河北王”，已徹底排在了上市白酒十強之外。

不僅排名下滑，老白干在規(guī)模增速和盈利能力上，甚至被緊隨其后的水井坊和伊力特秒殺。

偏安于新疆的伊力特(600197.SH)從2015年至2017年，扣非凈利潤分別為2.62億元、2.57億元和3.41億元，同一時期，老白干扣非凈利潤0.60億元、0.97億元和1.53億元。

老白干酒為何盈利能力如此不濟?這與其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有很大關系。

去年，公司高中低檔產(chǎn)品分別獲得營收為5.26億元、7.60億元和9.38億元，低檔酒毛利率只有36.90%。

從整體銷售毛利率來看，從2012年起，老白干酒一直在53%至60%之間徘徊，直到2017年的銷售毛利率才達62.42%，不及行業(yè)平均毛利率。

2017年，老白干酒在40元左右的低檔酒，銷售42360.64千升;40元至100元及以上的中檔、高檔酒，分別銷售4579.87千升和2782.75千升。