華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)重組猜想 零售業(yè)務(wù)或被剝離？

4月8日，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)突然公告宣布，公司涉及非常重大的出售事項(xiàng)及關(guān)連交易而停牌。由于涉及關(guān)聯(lián)交易，市場(chǎng)普遍認(rèn)為華潤(rùn)集團(tuán)將對(duì)去年遭遇虧損的華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)旗下資產(chǎn)進(jìn)行重組。

上個(gè)月底，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)公布2014年業(yè)績(jī)顯示，該公司去年股東應(yīng)占綜合虧損約1.61億港元，而2013年該公司向股東貢獻(xiàn)收益約19.08億港元。實(shí)際上，若剔除資產(chǎn)重估稅后收益，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)去年的實(shí)際業(yè)績(jī)虧損達(dá)到約7.94億港元。其中，零售業(yè)務(wù)成為華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)最大的業(yè)績(jī)拖累，食品業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)不佳。

截至停牌前，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)股價(jià)收?qǐng)?bào)15.2港元，相比2014年8月份下跌前的24.55港元，其市值已幾近腰斬。中國(guó)銀盛財(cái)富管理首席策略師郭家耀認(rèn)為，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)可能將與母公司進(jìn)行重大業(yè)務(wù)重組，尤其在零售業(yè)務(wù)方面，以改善公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。

零售業(yè)務(wù)爭(zhēng)議

華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)目前主營(yíng)業(yè)務(wù)主要集中在零售、啤酒、食品和飲品四個(gè)領(lǐng)域。根據(jù)該公司上個(gè)月公布的2014年全年業(yè)績(jī)，旗下最大的零售業(yè)務(wù)因完成并購(gòu)Tesco內(nèi)地業(yè)務(wù)，綜合虧損13.59億港元，其中，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)為整合Tesco內(nèi)地業(yè)務(wù)撥備了8億港元，以幫助零售業(yè)務(wù)關(guān)閉效益和前景欠佳的商鋪。

華潤(rùn)零售業(yè)務(wù)平臺(tái)華潤(rùn)萬(wàn)家CEO洪杰曾在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)全面完成華潤(rùn)萬(wàn)家和Tesco在全國(guó)所有門店的組織架構(gòu)、人員、商品、供應(yīng)鏈、庫(kù)存、財(cái)務(wù)等方面的對(duì)接和融合，需要三年時(shí)間。同時(shí)，洪杰表示，在重組期間，華潤(rùn)零售業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)受到拖累難以避免，但華潤(rùn)萬(wàn)家會(huì)借此重組之際，推動(dòng)企業(yè)全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)原Tesco門店將在三年后實(shí)現(xiàn)扭虧，華潤(rùn)萬(wàn)家原有門店也將重新優(yōu)化，并重新構(gòu)建新的商業(yè)模式和管理架構(gòu)。

此外，洪杰在回應(yīng)母公司華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)及華潤(rùn)集團(tuán)對(duì)公司業(yè)績(jī)受拖累的容忍度時(shí)，顯得頗有信心。“華潤(rùn)零售業(yè)務(wù)收購(gòu)整合Tesco中國(guó)是得到母公司大力支持的，我們跟Tesco合資過(guò)程中，在業(yè)務(wù)做價(jià)時(shí)已經(jīng)給了合資公司43億港幣的現(xiàn)金補(bǔ)貼，這是對(duì)它虧損的一個(gè)補(bǔ)償，因此，從整個(gè)交易本身看，目前虧損程度都在預(yù)期范圍內(nèi)。”

但中國(guó)銀盛財(cái)富管理首席策略師郭家耀日前針對(duì)華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)停牌重組事件分析認(rèn)為，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)可能將與母公司進(jìn)行重大業(yè)務(wù)重組，尤其在零售業(yè)務(wù)方面。“相信該公司希望通過(guò)業(yè)務(wù)重組，令整體盈利表現(xiàn)不至于這么難看。”郭家耀分析認(rèn)為。

華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)在去年財(cái)報(bào)中針對(duì)對(duì)合資公司的現(xiàn)金補(bǔ)貼聲明稱，截至去年，Tesco已經(jīng)支付23.25億港幣用于零售合資公司一般業(yè)務(wù)用途，截至年報(bào)發(fā)布時(shí)又支付了10億港元，剩下的10億港元預(yù)計(jì)今年支付，而這后面的20億港元將由母公司華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)管理層酌情運(yùn)用。

有市場(chǎng)人士分析，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)保留零售業(yè)務(wù)重組現(xiàn)金補(bǔ)貼中的20億港元，主要是為華潤(rùn)零售業(yè)務(wù)未來(lái)幾年大幅虧損風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)對(duì)沖，而華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)也表示管理層亦認(rèn)為中國(guó)零售行業(yè)的業(yè)務(wù)和營(yíng)運(yùn)環(huán)境可能在長(zhǎng)遠(yuǎn)期間有所改變。

“但華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)整體出售零售業(yè)務(wù)的可能性不是特別大，華潤(rùn)零售業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入去年達(dá)到1095億港元，同比增加15.1%，而華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)總營(yíng)業(yè)額1688.64億港元，也就是說(shuō)華潤(rùn)零售業(yè)務(wù)收入占母公司總收入來(lái)源的三分之二，是母公司乃至華潤(rùn)集團(tuán)的重要現(xiàn)金流來(lái)源。”上述市場(chǎng)分析人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

此外，華潤(rùn)萬(wàn)家去年新增加了生鮮直采業(yè)務(wù)和電子商務(wù)事業(yè)部，其中線上業(yè)務(wù)已經(jīng)在今年一季度上線，據(jù)公開(kāi)信息顯示，該公司還在深圳前海開(kāi)展跨境電子商務(wù)業(yè)務(wù)。

華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)在其年報(bào)中也表示，由于零售業(yè)務(wù)在整合期間業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，導(dǎo)致華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)盈利能力較為反復(fù)。但公司預(yù)計(jì)零售合資公司的整合、擴(kuò)張與轉(zhuǎn)型將協(xié)助零售業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，因此，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)中期將逐漸感受到向好趨勢(shì)。

由此看來(lái)，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)依然視零售業(yè)務(wù)為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基石與驅(qū)動(dòng)力，并沒(méi)有出售意愿。

出售資產(chǎn)猜想

“零售業(yè)務(wù)整體出售可能性低，但不排除部分業(yè)態(tài)剝離。”上述市場(chǎng)分析人士表示，“由于華潤(rùn)萬(wàn)家旗下業(yè)態(tài)眾多，分布廣泛，有相當(dāng)一部分業(yè)務(wù)并不掙錢，這些業(yè)務(wù)都是在過(guò)去瘋狂擴(kuò)張時(shí)期留下的不良資產(chǎn)，如今華潤(rùn)零售已經(jīng)從外向擴(kuò)張向內(nèi)生增長(zhǎng)及線上商務(wù)模式的轉(zhuǎn)型階段，是該清理那些不掙錢的傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)和資產(chǎn)了。”

目前，華潤(rùn)萬(wàn)家旗下?lián)碛腥A潤(rùn)萬(wàn)家、蘇果、歡樂(lè)頌、華潤(rùn)堂、樂(lè)都匯、Ole‘、blt、V+、V>nGO、Voi_la!、VIVO采活、PacificCoffee等多個(gè)著名品牌，其中歡樂(lè)頌、樂(lè)都匯等為華潤(rùn)零售近幾年建立的中小型商業(yè)綜合體，成為整合旗下零售品牌共同擴(kuò)張的商業(yè)地產(chǎn)平臺(tái)。

上述分析人士認(rèn)為，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)總體戰(zhàn)略是支撐零售業(yè)務(wù)建立線上線下全商業(yè)鏈和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)化布局，很可能將非核心優(yōu)勢(shì)的商業(yè)地產(chǎn)剝離給華潤(rùn)集團(tuán)。這樣，華潤(rùn)零售將徹底保留其輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，降低擴(kuò)張成本和管理成本，可提高利潤(rùn)。

但該人士亦認(rèn)為，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)除了零售業(yè)務(wù)有分拆剝離可能性外，該公司旗下的食品業(yè)務(wù)也存在分拆剝離的需求。

“華潤(rùn)五豐旗下的香港業(yè)務(wù)一直都是盈利雞肋，其業(yè)務(wù)發(fā)展中心早已轉(zhuǎn)向內(nèi)地，華潤(rùn)五豐香港業(yè)務(wù)剝離可能性更大。”上述人士說(shuō)。

去年，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)旗下食品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額為164.8億港元，同比增加36.6%，但貢獻(xiàn)給股東的凈利潤(rùn)只有1300萬(wàn)港元，同比減少75.5%。

該公司表示，去年香港生豬市場(chǎng)價(jià)格疲軟，下半年雖略有回升，但年底價(jià)格仍低于預(yù)期，而飼料等大宗原料維持高位，導(dǎo)致養(yǎng)殖效益受壓。但內(nèi)地肉食方面，則通過(guò)大力拓展以及批發(fā)和鮮肉分割業(yè)務(wù)，并增設(shè)城市零售肉食專營(yíng)店，收入大幅增長(zhǎng)，盈利提升。

此外，五豐大米在內(nèi)地市場(chǎng)拓展順利，初步實(shí)現(xiàn)了全國(guó)布局，銷售額同比大幅增長(zhǎng)。華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)表示，未來(lái)食品業(yè)務(wù)將持續(xù)專注內(nèi)地市場(chǎng)，積極推進(jìn)五豐品牌，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模和盈利能力。

早在2013年下半年，就曾有媒體曝出華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)有計(jì)劃出售華潤(rùn)五豐香港業(yè)務(wù)“五豐行”，后被華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)首席營(yíng)運(yùn)官陳朗公開(kāi)否認(rèn)。但華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)首席財(cái)務(wù)官黎汝雄曾在該公司業(yè)績(jī)會(huì)時(shí)表示，“五豐行”非常薄利，毛利率只有8%。