瀘州老窖營收望重返百億 市值踏入千億陣營

瀘州老窖用股價(jià)上漲證明了自己“茅五瀘”的身份地位。記者發(fā)現(xiàn)，截止11月14日收盤，瀘州老窖股價(jià)較年初開盤已大漲103.7%，每股報(bào)收65.58元，漲幅僅次于五糧液的114.98%和貴州茅臺(tái)的107.3%，比洋河股份的 59.9%高得多。11月13日盤中，隨著股價(jià)飆升至每股69.1元，瀘州老窖的市值還一度突破千億元，達(dá)到了1012億元的新高。

投資機(jī)構(gòu)的看好是瀘州老窖市值一再攀升的主要因素。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自去年以來，大量資金涌入白酒上市公司，排名前三的分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖。不到兩年時(shí)間內(nèi)，瀘州老窖資金流入額高達(dá)404.83億元，是洋河股份的一倍。

截至第三季度，仍有不少機(jī)構(gòu)在加倉瀘州老窖的股票。如今年上半年并沒有進(jìn)入前十大股東隊(duì)列的中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司旗下基金，第三季度持股比例躍升至0.69%，排名第七。香港中央結(jié)算有限公司第三季度增持341.88萬股，成為第三大股東。中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司自2015年進(jìn)入前十大股東后，仍持股2093.75萬股，是第四大股東。中國建設(shè)銀行股份有限公司旗下基金持股比例較上一季度增加0.07%，依然是第五大股東。

機(jī)構(gòu)之所以青睞瀘州老窖，主要還是因?yàn)槠涑煽儐戊n麗。財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.8億元，同比增長23.03%;凈利潤19.97億元，同比增長33.11%。增速比洋河股份高得多，僅次于貴州茅臺(tái)和五糧液。今年前三季度洋河股份營收和凈利潤的增速分別為15.08%和15.34%。

與自身相比，瀘州老窖的業(yè)績?cè)鏊僖苍诿黠@加快。2016年前三季度，瀘州老窖的營收增速及凈利潤分別為17.3%和13.72%。2015年前三季度，這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為5.02%和6.09%。而2014年同期，增速還處于放緩狀態(tài)。

對(duì)此，招商證券食品飲料行業(yè)研究員董廣陽分析說，瀘州老窖的利潤符合預(yù)期，收入超預(yù)期。第三季度，瀘州老窖四川、華北華中、華東市場(chǎng)的收入增速與第二季度相比均有一定程度提升。其中，華北華中市場(chǎng)增速從50%大幅上漲到80%，華東市場(chǎng)從45%上升至60%。在經(jīng)銷商數(shù)量和終端門店持續(xù)增長，經(jīng)銷商打款任務(wù)已完成的背景下，預(yù)計(jì)第四季度將有30%左右的增長。

瀘州老窖成績單靚麗有行業(yè)整體回暖的因素，來自高盛高華證券的數(shù)據(jù)顯示，由于工業(yè)和商業(yè)活動(dòng)復(fù)蘇、消費(fèi)者收入上升帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，白酒行業(yè)已進(jìn)入復(fù)蘇的第三階段，表現(xiàn)是利潤率和盈利能力的上升。今年1到9月，國內(nèi)白酒企業(yè)總收入同比增長29%，高于上半年20%的增速;凈利潤增長42%，與上半年的25%相比，加速明顯。

行業(yè)回暖是一方面，更多的還是瀘州老窖團(tuán)隊(duì)所做的努力已經(jīng)奏效。國海證券研究員余春生表示，2017年以來國窖1573實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，主要得益于新任團(tuán)隊(duì)董事長劉淼和總經(jīng)理林鋒上任后進(jìn)行的一系列改革，效果顯著。截至目前，瀘州老窖已經(jīng)搭建起“四總?cè)�線一中心”的營銷組織架構(gòu)，設(shè)立全國“7大營銷服務(wù)中心”，強(qiáng)力推進(jìn)“直分銷”模式，明確五大單品戰(zhàn)略，這是瀘州老窖實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升的關(guān)鍵。

方正證券在研報(bào)中表示，2015年臨危受命的瀘州老窖新任管理層，在過去三年的時(shí)間里重新梳理發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦核心單品，嚴(yán)厲管控價(jià)格，注重終端渠道的扁平化，提高經(jīng)銷商的積極性，才取得了目前的成效。

劉淼、林鋒這對(duì)搭檔同屬于少壯派，兩人都來自瀘州老窖基層，經(jīng)驗(yàn)豐富。2015年高升后，劉林合力大刀闊斧地進(jìn)行改革，在品牌、產(chǎn)品、渠道、營銷模式等方面進(jìn)行梳理，開展產(chǎn)品瘦身運(yùn)動(dòng)，資源向國窖1573、特曲、窖齡、頭曲和二曲五大單品系列傾斜，在經(jīng)銷模式上用采用直分銷模式，實(shí)現(xiàn)了各方利益的捆綁、資源整合和團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)顯示，瀘州老窖總經(jīng)銷產(chǎn)品的條碼數(shù)量最高峰時(shí)曾達(dá)到7000多個(gè)，2015年上半年依然為3000個(gè)，但到今年一季度已經(jīng)降低至430多個(gè)。劉淼曾表示，由于品牌瘦身和內(nèi)部體系建設(shè)成果顯著，瀘州老窖的效率已經(jīng)在2014年的基礎(chǔ)上提升了三到五成。

在此背景下，2015年瀘州老窖業(yè)績?cè)鏊匍_始進(jìn)入正向增長的通道，今年以來增速更是越來越快。按照現(xiàn)在的增速發(fā)展看，瀘州老窖今年有望重回百億俱樂部的隊(duì)列。11月1日，劉淼在股東大會(huì)上表示，瀘州老窖在2016年完成83億元營收的基礎(chǔ)上，今年能夠良性回歸100億元營收。2018年的增速預(yù)計(jì)比20%還要高，2020年有望實(shí)現(xiàn)300億元的營收目標(biāo)。

對(duì)于瀘州老窖未來的發(fā)展，機(jī)構(gòu)普遍樂觀，紛紛給予了買入評(píng)級(jí)。高盛高華證券表示，由于瀘州老窖高端產(chǎn)品增長強(qiáng)勁、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中高端傾斜，因此建議買入瀘州老窖。招商證券表示，隨著茅五批發(fā)價(jià)上行，國窖1573具備較快增長的潛力，繼續(xù)看好千億市值目標(biāo)，給予強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)72元每股。