老白干酒定增方案曝光 2.25億元或?qū)嵤﹩T工持股(2)

有專家指出，在白酒行業(yè)深度調(diào)整之機(jī)，上市公司通過定向增發(fā)而不是公開增發(fā)股票，更好的鎖定了投資者，降低了融資風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的沖擊。而引入基金公司作為戰(zhàn)略投資者，表明了老白干酒對(duì)財(cái)務(wù)性投資的渴求。

半年報(bào)和三季報(bào)表明，在白酒上市公司中，老白酒酒資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，達(dá)70%左右。1-9月，老白干酒的長(zhǎng)期借款轉(zhuǎn)短期借款，到期末余額高達(dá)3.78億元，而年初為2.25億元。

員工持股尚未落實(shí)認(rèn)購

“員工持股的調(diào)查表下發(fā)后，絕大部分還沒表示入股。”上述老白干酒中層告訴記者，有些中層礙于面子填了意向表。但不少人還在考慮，“等要拿錢的時(shí)候再說”。

據(jù)介紹，按公司下發(fā)的意見認(rèn)購函，普通員工每人認(rèn)購不得超過5萬元，中層干部的認(rèn)購金額上限是30萬元。“實(shí)際上員工和中層的認(rèn)購金額達(dá)不了這個(gè)數(shù)。”上述人士稱，后來公司把個(gè)人認(rèn)購金額有所減少。

按照公司公告的說法，目前募集資金的員工認(rèn)購摸底已經(jīng)做完，但尚未完成員工持股認(rèn)購合同的簽訂。

部分員工的顧慮主要是投入資金是否會(huì)在項(xiàng)目運(yùn)作上虧損，同時(shí)對(duì)公司未來盈利能力的提高也信心不足。今年前三季度，老白干酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12億元，同比增長(zhǎng)2%，實(shí)現(xiàn)了同期白酒上市公司少有的正增長(zhǎng)。盡管如此，其歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)卻同比下滑20%。

其中第三季度，老白干酒凈利潤(rùn)雖實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，但記者發(fā)現(xiàn)，老白干酒的銷售凈利率低至3.7%。居高不下的銷售費(fèi)用極大的吞噬著老白干酒的利潤(rùn)，銷售費(fèi)用率高達(dá)35%。遠(yuǎn)高于茅臺(tái)、五糧液。

按照指導(dǎo)意見，上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃應(yīng)當(dāng)遵循員工自愿參加，上市公司不得以攤派、強(qiáng)行分配等方式強(qiáng)制員工參加。

和普通員工的認(rèn)購金額相比，公司管理層的認(rèn)購金額只多不少。按2013年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，老白干酒母子公司在職職工2441人，2014年半年報(bào)披露董事、監(jiān)事和高管15人左右。剔除人員變動(dòng)，按在職職工2000名，每人人最高認(rèn)購金額5萬元交足，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者算了一下，認(rèn)購總金額1億元，尚有1.25億元的員工持股認(rèn)購資金缺口，攤到每位高管頭上，無疑是一筆巨大的數(shù)字。

管理層巨額融資的資金從哪里來?指導(dǎo)意見規(guī)定，上市公司的員工持股計(jì)劃可以通過兩種方式解決所需資金：包括員工的合法薪酬和法律、行政法規(guī)允許的其他方式。

10年前，水井坊的前身全興股份實(shí)現(xiàn)管理層和員工持股。其中管理層通過信托計(jì)劃解決了2.7億元的資金難題。但后來國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)大型國(guó)企的MBO叫停中，有國(guó)資委負(fù)責(zé)人表示，目前管理層通過信托收購、委托他人收購等形式間接受讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的行為日趨增多。但從實(shí)踐看，這種間接受讓存在難以了解受讓人真實(shí)身份等諸多問題，因此《暫行規(guī)定》予以明令禁止。

如今，員工持股再度開閘放水。信托作為一種融資方式是否將再度成為撬動(dòng)公司高管層解決融資難的杠桿?顯然，指導(dǎo)意見對(duì)資金來源的規(guī)定并無具體指向。

就入股資金的退出是否靈活，老白干酒員工也心存疑慮。按照指導(dǎo)意見，上市公司以非公開發(fā)行方式實(shí)施員工持股計(jì)劃的，持股期限不得低于36個(gè)月。有媒體報(bào)道稱，老白干酒對(duì)員工認(rèn)購增發(fā)股票的鎖定期會(huì)長(zhǎng)達(dá)4年。

“員工持股尤其是管理層持股的合法資金來源如何解決?退出機(jī)制如何有效建立，既發(fā)揮員工參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的積極性，又能便于進(jìn)退。員工持股的退出機(jī)制需要頂層設(shè)計(jì)，需要國(guó)家有關(guān)部門拿出指導(dǎo)性政策才能大面積實(shí)施。”21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在采訪時(shí)，重慶一大型地方國(guó)企董事長(zhǎng)曾如是說。