帝亞吉?dú)W擬增持水井坊股份至60%

6月25日，四川水井坊股份有限公司(以下簡稱“水井坊”)因重要事項(xiàng)未公告，于當(dāng)天下午開始停牌，并發(fā)布《重大事項(xiàng)提示性公告》(以下簡稱“公告”)稱，水井坊于2018年6月25日接到實(shí)際控制人Diageo Plc(帝亞吉?dú)W)書面通知，被告知帝亞吉?dú)W擬通過要約收購的方式將其持有的水井坊的股份比例從目前39.71%提高至最多不超過60.00%。水井坊停牌前報(bào)50.56元人民幣，本次要約作價(jià)每股62元，溢價(jià)22.63%。

貴為全球第一大烈酒集團(tuán)，市值近900億美元的帝亞吉?dú)W對(duì)中國白酒的投資布局始于2005年，當(dāng)時(shí)通過股權(quán)收購方式對(duì)水井坊進(jìn)行滲透。多年后，在已經(jīng)是水井坊第一大股東的情況下大幅溢價(jià)增持，帝亞吉?dú)W此舉引發(fā)業(yè)界廣泛關(guān)注，在水井坊股價(jià)看漲的情況下，除了單純的增加財(cái)務(wù)收益外，帝亞吉?dú)W對(duì)中國白酒業(yè)更大的謀劃和布局是什么?

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溢價(jià)22.63%，中國白酒依然被低估?

公告顯示，帝亞吉?dú)W本次收購股份數(shù)量最多不超過9.91千萬股，占被收購公司總股本的20.29%，為此要付出的最高代價(jià)是61.45億元。本次要約收購為部分要約收購，不以終止水井坊的上市地位為目的。

經(jīng)過一系列調(diào)整，加之消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)中高端白酒強(qiáng)勢復(fù)蘇的良好趨勢，水井坊在2016年扭轉(zhuǎn)頹勢并于2017年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績、利潤的雙雙大幅增長。水井坊2017年年報(bào)顯示，2017年水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.48億元，同比增長74.13%;實(shí)現(xiàn)凈利潤3.35億元，同比增長49.24%。其中，營業(yè)收入創(chuàng)下歷史新高，跨入20億陣營。

2018年1-3月水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.48億元，同比增長87.73%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.55億元，同比增長68.01%。在邁入20億陣營后，水井坊的勢頭越發(fā)兇猛。

目前，水井坊的市盈率是39.88，在白酒上市公司中排名前列，高于茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等名酒企。知名機(jī)構(gòu)投資者但斌評(píng)論：水井坊大股東帝亞吉?dú)W繼續(xù)收購股份，溢價(jià)22.63%，50多倍市盈率要約收購，老外不懼貿(mào)易戰(zhàn)等宏觀形勢影響，繼續(xù)看好并以實(shí)際行動(dòng)增持中國的白酒企業(yè)股份。現(xiàn)在A股白酒企業(yè)普遍PE，按2018年預(yù)測利潤市盈率都在25-30倍，比水井坊更有競爭優(yōu)勢的白酒龍頭企業(yè)被低估值近一半。

帝亞吉?dú)W是否會(huì)引發(fā)蝴蝶效應(yīng)?

水井坊總經(jīng)理范祥福曾在年初透露，水井坊計(jì)劃2018年實(shí)現(xiàn)銷售收入增長40%，達(dá)到28.68億。從第一季度的表現(xiàn)來看，水井坊的全年目標(biāo)有望超額完成。

在中高端白酒領(lǐng)域重回正軌后，水井坊已經(jīng)著手?jǐn)U大產(chǎn)能，為接下來的全國化拓展乃至全球化做準(zhǔn)備。6月5日，水井坊發(fā)布了關(guān)于與邛崍市政府簽訂《水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項(xiàng)目投資協(xié)議書》的公告，水井坊計(jì)劃在邛崍進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，預(yù)計(jì)總投資額達(dá)30億元，占地面積約1000畝，用于建設(shè)包括釀造基地、瓶裝酒包裝中心、倉儲(chǔ)物流基地、國家實(shí)驗(yàn)室、新產(chǎn)品研發(fā)中心等。

水井坊的表現(xiàn)贏得了投資機(jī)構(gòu)對(duì)其的普遍看好，中金公司研報(bào)認(rèn)為：水井坊的全國化能力基本得到驗(yàn)證，水井坊仍然處于全國化的拓展期，持續(xù)提升的空間將帶來高成長，有望在行業(yè)格局重新變革的過程中，不斷獲取新消費(fèi)群，將水井坊品牌打造為一家真正的全國化高端品牌，并適度崛起800 元以上價(jià)位份額。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無論是中國中高端白酒消費(fèi)大趨勢還是水井坊的個(gè)體表現(xiàn)都值得帝亞吉?dú)W溢價(jià)增持。此外，作為國際酒業(yè)巨頭，帝亞吉?dú)W在中國市場的洋酒業(yè)務(wù)一直受到保樂力加的壓制，加大對(duì)水井坊的投入是不是曲線救國，以此發(fā)起對(duì)保樂力加的反擊?這一點(diǎn)值得關(guān)注。

水井坊股票將于2018年6月26日開市起復(fù)牌，復(fù)牌后的股價(jià)表現(xiàn)成為此事件的第一個(gè)懸念。

近兩年，中國白酒企業(yè)收購、入股國外葡萄酒企業(yè)的消息不時(shí)爆出，而國際酒業(yè)巨頭對(duì)中國白酒的投資潮在短暫的熱鬧過后歸于平靜。

在中高端白酒形勢一片大好的情況下，布局中國白酒13年的帝亞吉?dú)W突然加碼，這個(gè)邏輯不難理解。接下來，更受行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)在于，帝亞吉?dú)W的舉措可能會(huì)帶動(dòng)其它國際酒業(yè)巨頭的跟進(jìn)，掀起新一輪外資掘金中國白酒業(yè)的熱潮。

雖然國際酒業(yè)巨頭此前在中國白酒的投資項(xiàng)目上還難言成功，但是在消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)下，中高端白酒已經(jīng)引得國際酒業(yè)巨頭的垂涎。在中國市場如此巨大的誘惑下，就如但斌所言老外都不懼貿(mào)易戰(zhàn)等宏觀形勢影響，那么上一輪投資遇到的文化沖突、營銷水土不服等微觀影響更加不會(huì)讓他們退縮。

在目前A股20家白酒上市公司中，水井坊是目前唯一外資控股的白酒上市公司。以茅臺(tái)、五糧液、洋河為第一梯隊(duì)的上市公司被外資控股的幾率微乎其微，那么排名靠后的第二、三梯隊(duì)的企業(yè)中能否出現(xiàn)下一家外資控股的白酒上市公司，我們拭目以待。